มั่นคงทั้งเงินปันผลและกำไรโตสม่ำเสมอ
ประเด็นจากการประชุม
- วานนี้เรามีโอกาสเข้าประชุมกับผู้บริหาร MODERN มีประเด็นสำคัญ ดังนี้
1. การชุมนุมทางการเมืองทำให้ลูกค้างานโครงการล่าช้า ส่งผลให้ยอดส่งมอบเฟอร์นิเจอร์ในปี 2556 ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทเล็กน้อย โดยมี Backlog รอติดตั้งคงเหลือสิ้นปีราว 2,000 ล้านบาท สัดส่วน 80% เป็นลูกค้ากลุ่มที่อยู่อาศัย ที่เหลือเป็นลูกค้ากลุ่มอาคารสำนักงาน
2. ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ปีนี้จะเติบโต 15% โดยมองว่ากลุ่มเฟอร์นิเจอร์อาคารสำนักงานจะเติบโตสูงจากอาคารสำนักงานหลายแห่งอยู่ระหว่างก่อสร้าง รวมทั้งลูกค้าบางส่วนมีแผนเปลี่ยนเฟอร์นิเจอร์ใหม่ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอาจจะต่ำลงเนื่องจากจะบันทึกค่าขนส่งสินค้าและค่าขนส่งบางส่วนรวมในต้นทุนขาย แต่อัตรากำไรจากการดำเนินงานน่าจะดีขึ้นจากการควบคุมค่าใช้จ่าย
3. บริษัทโมเดอร์นฟอร์มเฮลท์แอนด์แคร์ (บริษัทย่อย) จะร่วมลงทุนในโรงพยาบาลขนาด 30 เตียง เป็นโรงพยาบาลทางเลือกใหม่ในการดูแลสุขภาพบุคคลทั่วไป โดยบริษัทโมเดอร์ฟอร์มเฮลท์แคร์จะถือหุ้นสัดส่วน 49% และจะรับรู้ผลการดำเนินงานในรูปเงินปันผล ในระยะยาวโรงพยาบาลแห่งนี้มีแผนขยายพื้นที่ให้บริการและจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ MAI
4. การปรับช่องทางจำหน่ายใหม่ตามประเภทสินค้า ได้แก่ 1) M Space จำหน่ายสินค้าเฟอร์นิเจอร์ประเภทฉากกั้น หรือใช้แบ่งพื้นที่ 2) M Gallery เป็นสินค้าที่จำหน่ายในโชว์รูม Modernform ปัจจุบัน และ 3) M Specialty จำหน่ายสินค้าเฉพาะโซฟาและเก้าอี้ ซึ่งผู้บริหารเชื่อว่าจะสร้างความชัดเจนให้กับสินค้าและเข้าถึงลูกค้าเป้าหมายชัดเจนขึ้น โดยเฉพาะลูกค้าโครงการ
ผลกระทบและความเห็น
- ประมาณการปี 2556 – 2558 จะต่ำกว่าคาด ปัญหาการติดตั้งเฟอร์นิเจอร์ในโครงการที่ช้ากว่ากำหนดเนื่องจากการชุมนุมทางการเมืองที่ยืดเยื้อ จะส่งผลกระทบต่อรายได้การติดตั้งและส่งมอบเฟอร์นิเจอร์ใน 4Q56 และในกรณีที่แย่สุดอาจจะเป็นปัญหาต่อเนื่องไปถึง 2Q57 นอกจากนี้ ค่าขนส่งสินค้าที่เร่งตัวขึ้นในครึ่งหลังปี 2556 ทำให้เราคาดว่า MODERN จะมีกำไรสุทธิปี 2556 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% YoY เป็น 418 ล้านบาท แต่ต่ำกว่าประมาณการเดิม 12% ส่วนกำไรสุทธิ 4Q56 คาดที่ 135 ล้านบาท ใกล้เคียง 4Q55 ทั้งนี้ประมาณการปี 2556 ที่ต่ำกว่าเดิม และผลการดำเนินงานปีนี้ที่มีความเสี่ยงมากขึ้นจากปัจจัยการเมืองและเศรษฐกิจ ทำให้เราต้องทบทวนประมาณการปี 2557-2558 ใหม่
- ยังมีความสามารถจ่ายเงินปันผลสูง MODERN ยังมีจุดเด่นฐานะการเงินที่มั่นคงและเป็น Net cash เราเชื่อว่าแม้กำไรสุทธิปี 2556 จะเติบโตไม่โดดเด่น แต่คาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลสูงกว่าปี 2555 โดยเราคงประมาณการเงินปันผลจะจ่ายหุ้นละ 60 สตางค์ โดยจะเป็นเงินปันผลสำหรับงวด 2H56 หุ้นละ 35 สตางค์ คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4%
