ค่าการกลั่นอ่อนแอและยอดขายปิโตรเลียมชะลอตัวได้สะท้อนเข้าไปในราคาหุ้นแล้ว;ไตรมาสหน้าปรับตัวดีขึ้น
ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนความคาดหวังกำไรไตรมาส 4/56 ที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลงและความกังวลเกี่ยวกับการบริโภคน้ำมันปิโตรเลียมชะลอตัวประเทศ ค่าการกลั่นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในไตรมาส 1/57 มีแนวโน้มหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนี้เราคิดว่ากำไรของ BCP มีแนวโน้มแข็งแกร่งกว่ากลุ่มเนื่องจากโมเดลธุรกิจมีความเป็นเอกลักษณ์ มูลค่าหุ้นถือว่ามีราคาไม่แพง โดย PER ปี 2557 อยู่ที่ 7.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของบริษัทที่ 10.1 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 10.3 เท่า อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2557 อยู่ที่ 6.0% สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงกลั่นในเอเชียที่ 3.5%
ค่าการกลั่นอ่อนแอไตรมาส 4/56 ส่งผลให้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2556
ค่าการกลั่นอ้างอิงตลาดสิงคโปร์เฉลี่ยไตรมาส 4/56 อยู่ที่ 4.1 เหรียญต่อบาร์เรล (ลดลง 40% YoY และ 30% QoQ) นั้นต่ำกว่าที่ตลาดคาดเนื่องจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิตใหม่, การส่งออกจากจีนและอินเดียเพิ่มขึ้น, และอุปสงค์ชะลอตัวในภูมิภาค นอกจากนี้สถานการณ์ความไม่สงบทางการเมืองส่งผลให้การบริโภคน้ำมันปิโตรเลียมชะลอตัว จากปัจจัยดังกล่าว เบื้องต้นเราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/56 ของ BCP ไว้ที่ 700 ล้านบาท ลดลง 38% YoY และ 48% QoQ จากสมมติฐานค่าการกลั่น อัตรากำไรทางการตลาด และกำไรจากสินค้าคงคลังสำหรับไตรมาสที่ลดลง เราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ของเราลง 14% เป็น 4,672 ล้านบาท
