กำไรเติบโตเพียงเล็กน้อยแม้ว่าจะเป็นไฮซีซั่น
คาดกำไรเติบโตเพียง 2% QoQ
แม้ว่าตามปกติช่วงปลายปีจะเป็นไฮซีซั่นของธุรกิจสื่อโฆษณา แต่เราคาดกำไรงวด 3Q57 (ต.ค.-ธ.ค. 56) ของ VGI จะเติบโตเพียงเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้าราว 2% อยู่ที่ 334 ล้านบาท (แต่ยังเป็นสถิติกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์) เนื่องจากสถานการณ์ชุมนุมทางการเมืองที่มีความยืดเยื้อทำให้ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดการใช้งบโฆษณา) เดือน ธ.ค. 56 หดตัวต่ำสุดในรอบ 2 ปี ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้ค่าโฆษณาจากสื่อในโครงการรถไฟฟ้า BTS และสื่อในอาคารสำนักงานจะยังมีการเติบโตเนื่องจากเป็นสื่อที่มีศักยภาพสูงและมีการเพิ่มพื้นที่โฆษณา แต่สื่อในโมเดิร์นเทรดจะอ่อนตัวลง QoQ ต่อเนื่อง
สื่อ BTS และสื่อในอาคารเป็นพระเอกช่วยดันรายได้
เราคาดรายได้ค่าโฆษณาสื่อในโครงการรถไฟฟ้า BTS และสื่อในอาคารสำนักงานจะเติบโต 6% QoQ และ 18% QoQ อยู่ที่ 458 ล้านบาท และ 65 ล้านบาท ตามลำดับ โดยสื่อในโครงการรถไฟฟ้า BTS เติบโตจากจำนวนตู้รถไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นและการเปิดให้บริการสถานีใหม่เมื่อปลายปีที่แล้วทำให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น และสื่อในอาคารสำนักงานเติบโตจากการปรับขึ้นอัตราค่าโฆษณาตามจำนวนอาคารใหม่ที่ VGI ได้สัญญาเพิ่มขึ้น ขณะที่สื่อในโมเดิร์นเทรดคาดว่าจะอ่อนตัวต่อเนื่อง 5% QoQ อยู่ที่ 350 ล้านบาท ทำให้รายได้รวมยังเติบโตได้ 2% QoQ แม้ว่าธุรกิจสื่อโฆษณาจะถูกกดดันจากปัจจัยลบทางด้านการเมือง
มีแนวโน้มปรับลดประมาณการกำไรลง 4 – 6%
การชุมนุมทางการเมืองที่มีความยืดเยื้อเริ่มส่งผลลบต่อภาวะเศรษฐกิจในประเทศ อีกทั้งยังมีความเสี่ยงจากความรุนแรงที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นหลังจากเริ่มปฏิบัติการ “Shutdown กรุงเทพฯ” ที่จะเริ่มขึ้นในเมื่อวันนี้ (13 ม.ค.) เรามีแนวโน้มทบทวนประมาณการผลประกอบการและมูลค่าเหมาะสมของหุ้น VGI โดยมีแนวโน้มว่าจะปรับลดประมาณการกำไรปี 2557 – 2558 ลงจากเดิมราว 4 – 6% และเปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าเหมาะสมจากเดิมใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสดมาเป็นวิธีตัวคูณอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E Multiple) ที่ 20 - 25 เท่า เท่ากับ P/E กลุ่ม Media ในปัจจุบันเพื่อให้สะท้อนสถานการณ์ปัจจุบันมากขึ้น
