คาดการสำรองหนี้สูญฯเพิ่มขึ้นส่งผลให้ปรับลดประมาณการกำไร
ประเด็นการลงทุน
เราปรับลดประมาณการกำไรของ KBANK 2.5% สำหรับปี 2557 เป็น 43.9 พันล้านบาท และ 2.2% สำหรับปี 2558 เป็น 50.9 พันล้านบาท เนื่องจากเราปรับสมมติฐานกันสำรองหนี้สูญฯเพิ่มขึ้นจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและสถานการณ์ความไม่แน่นอนทางการเมือง ดังนั้นราคาเป้าหมายของเรา ณ สิ้นปี 2557 ลดลง 6.6% เป็น 207 บาท อ้างอิงจาก justified PBV 1.68 เท่า แม้เราจะปรับลดประมาณการลง เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ อ้างอิงจาก 1) กำไรมีความยืดหยึ่นต่อความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ 2) การบริหารคุณภาพสินทรัพย์ดี (สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมต่ำที่ 2.1% และอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูง 133%) และ 3) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้มีแนวโน้มลดลง เนื่องจากต้นทุนหลักที่เพิ่มขึ้น (โปรแกรม K-Transformation) จะสิ้นสุดในปีนี้
เป้าหมายสินเชื่อเติบโตปี 2557 ที่ 9-11%
แม้ผู้บริหารจะมีความกังวลต่อเศรษฐกิจไทยในขณะนี้ KBANK เชื่อว่าเป้าหมายสินเชื่อเติบโตของธนาคารปี 2557 ที่ 9-11% นั้นจะเป็นไปตามเป้าได้ไม่ยาก อ้างอิงจาก GDP ปี 2557 3.7% สินเชื่อมีแนวโน้มเติบโตควบคู่ไปกับธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับอิเล็กทรอนิกส์ อาหาร ธุรกิจสินค้าโภคภัณฑ์และค้าปลีก ผู้บริหารคาดว่าสินเชื่อปี 2556 จะโตได้ประมาณ 9% (ใกล้เคียงกับคำแนะนำ) เราประมาณการสินเชื่อเติบโต 9% สำหรับปี 2556 และ 8% สำหรับปี 2557 (ประมาณการของเราปี 2557 นั้นเป็นแบบอนุรักษ์นิยมกว่าคำแนะแนวของ KBANK มาก)
ธนาคารคงแนะกำไรปี 2557 ไม่เปลี่ยนแปลง
หากปัญหาความไม่สงบทางการเมืองได้รับการแก้ไขในช่วงกลางปี KBANK เชื่อว่าคำแนะแนวทางการเงินปี 2557 นั้นสามารถบรรลุได้ ธนาคารตั้งเป้ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเติบโต 15% (ใกล้เคียงกับที่เราคาด) ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 3.4-3.6% (เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 3.35%) และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ 45% (ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา) สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมมีแนวโน้มสูงกว่า 2.2% ณ สิ้นปี 2557 ธนาคารจะตั้งกันสำรองหนี้สูญฯที่ต้นทุนสินเชื่อ 85bps
