กลับสู่ช่วงการเติบโต ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2556 – 2557 เติบโตเฉลี่ย 27%
เราเพิ่มมุมมองบวกต่อ HANA จากการผลิตกลับสู่ปกติหนุนยอดขายและอัตรากำไรฟื้นตัวตั้งแต่ครึ่งหลังปี 2556 ประกอบกับ HANA ได้ประโยชน์จากการปรับสมมติฐานค่าเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯตาม House view มีมุมมองอ่อนค่าลงเป็น 30.63 บาทในปี 2556 และ 33.80 บาทในปี 2557 เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2556-2557 จากเดิมเฉลี่ย 23% คาดว่าปีนี้ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติจะมีกำไร 1,510 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 38% YoY ส่วนปี 2557 คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้น 15% เป็น 1,729 ล้านบาท หรือมีอัตราการเติบโตของกำไรปกติปี 2556-2557 เฉลี่ยต่อปี 27%
คาดธุรกิจปกติใน 4Q56 จะชะลอตัว
ยอดขาย 4Q56 มีแนวโน้มอ่อนตัวลงจาก 3Q56 ตามปัจจัยฤดูกาลสินค้า PCBA และ IC ในตลาดโลก โดยชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สำหรับ Computer (สัดส่วนยอดขาย 33%) ชะลอตัวต่อเนื่อง เบื้องต้นเราคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ 4Q56 จะมีกำไรราว 463 ล้านบาท ลดลง 19% QoQ แต่จะเติบโตแรง 168% จากฐานต่ำใน 4Q55 นอกจากนี้ผู้บริหารคาดว่าจะมีการบันทึกเงินประกันความเสียหายทรัพย์สินจากน้ำท่วมที่เหลือราว 190 ล้านบาท ส่วนเงินประกันธุรกิจหยุดชะงัก (BI) ประมาณ 1,000 ล้านบาท อยู่ระหว่างเจรจาคาดว่าจะบันทึกในครึ่งแรกปี 2557
กำลังการผลิตใหม่เป็น Upside ส่วนเพิ่ม
ผู้บริหารให้ความมั่นใจต่อแนวโน้มการเติบโตระยะยาวหลังจากที่โรงงานผลิต IC ที่อยุธยาพลิกกลับมาทำกำไรจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวตั้งแต่ 2H56 ที่คาดว่าจะต่อเนื่องถึงปี 2557 เช่นเดียวกับอุปสงค์ PCBA ขณะที่สินค้าที่มีแนวโน้มเติบโตดีและเป็น Key driver ในปีหน้า ได้แก่ ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สำหรับรถยนต์ และ Smart phone ราคาถูก ทั้งนี้ HANA ยังคงเดินหน้าขยายกำลังการผลิต โดยผู้บริหารระบุว่าโรงงานลำพูน (โรงงาน 2) จะแล้วเสร็จใน 2Q57 สามารถรองรับการผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์กลุ่มยานยนต์ของลูกค้ารายใหม่ ส่วนโรงงานใหม่ที่กัมพูชา จะล่าช้าจากแผนเดิมไปเริ่มการผลิตใน 4Q57 เรายังไม่ได้รวมกำลังการผลิตใหม่เข้าในประมาณการแต่มองเป็นบวกต่อผลประกอบการนับตั้งแต่ปี 2558 เป็นต้นไป
ราคาหุ้น “ถูก” เป็นอันดับ 2 รองจาก KCE
ระยะสั้นเรามองว่า HANA ยังไม่น่าสนใจมากนักเนื่องจากธุรกิจปกติ 4Q56 ชะลอตัว และเงินปันผลงวด 9M56 หุ้นละ 0.50 บาท (Div. yield 2%) ขึ้น XD วันนี้ (26 พ.ย.) ทำให้ราคาหุ้นมีโอกาสปรับตัวลงมากกว่าจำนวนเงินปันผล แต่ในระยะยาวเรามีมุมมองบวกต่อศักยภาพการผลิตที่กลับสู่ปกติและการขยายการผลิตรองรับคำสั่งซื้อเพิ่มลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่ เราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ปี 2557 ที่ 27.50 บาท (PE Multiple ที่ 12.80 เท่า) เทียบกับราคาหุ้นที่ซื้อขายที่ PE ปี 2557 ที่ 10.7 เท่า ทำให้ HANA “ถูก” เป็นอันดับ 2 รองจาก KCE ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
