หุ้นยัง Undervalue เมื่อเทียบกับการเติบโต
- ปรับประมาณเพิ่มสะท้อนความสามารถในการทำกำไรของ บ.ย่อย
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ SAMART ในปี 2556-2557 จากเดิม 2 - 3% สะท้อนอัตรากำไรที่ดีกว่าคาดของ SAMTEL และบริษัทร่วมทุนอื่นๆที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลท. (Non listed) ตามสัดส่วนรายได้ประจำที่สูงขึ้น อย่างไรก็ดีเราปรับประมาณการรายได้ SAMTEL ลง 13-15% ให้สอดคล้องกับ Backlog ปัจจุบันราว 8,000 ล้านบาท และสิ้นปีนี้คาดว่าจะมีมูลค่าประมาณ 7,000 ล้านบาท ส่งผลให้รายได้รวมของ SAMART ลงจากเดิม 10-12% โดยคาดว่าปีนี้ SAMART จะมีกำไรสุทธิ 1,435 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 34% YoY ส่วนปี 2557 คาดกำไรสุทธิ 1,727 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY
- แนวโน้ม 4Q56 ดีต่อทุกธุรกิจ
ใน 4Q56 เราคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ SAMART จะมีกำไรราว 379 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 35% YoY ใกล้เคียง 3Q56 อิงประมาณการ SIM คาดจะมีกำไร 229 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 174% YoY จาก Gross margin ฟื้นตัวตามราคาเครื่องเฉลี่ยสูงขึ้น ส่วน SAMTEL คาดกำไร 238 ล้านบาท ดีต่อเนื่อง YoY เป็นไตรมาสที่ 2 จากรายได้งานเดิมและงานใหม่ที่เซ็นครึ่งหลังปี 2556 และจะรับรู้รายได้ 4Q56 ราว 1,200 ล้านบาท ใน 4Q56 คาดสัดส่วนกำไร SAMART จะมาจาก SIM และ SAMTEL 36% และ 44% ตามลำดับ ส่วนธุรกิจ Non-listed จะมีสัดส่วนกำไรราว 20%
- ปี 2557 กลุ่ม Non listed น่าสนใจ
ทิศทางปี 2557 SAMART ตั้งเป้าหมายรายได้ในกรอบ 2.5 – 2.7 หมื่นล้านบาท ใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ 2.6 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ SIM และ SAMTEL จะกลับสู่การเติบโตระดับปกติ 5-10% ขณะที่ธุรกิจ Non listed โดยเฉพาะ SAMART U-Trans จะได้งานวิทยุการบินมูลค่า 1,600 ล้านบาท รับรู้เป็นรายได้ในปีหน้าราว 800 ล้านบาท และบริษัทย่อย (TEDA) ซึ่งมี Backlog ราว 1,700 ล้านบาทและมีโอกาสได้งานต่อเนื่องของการไฟฟ้าทั้ง 3 หน่วยงานซึ่งเป็นลูกค้าหลัก ส่วน SAMART Engineering เปิดตัวกล่องรับสัญญาณ (Set to box) พร้อมเสารับสัญญาณรองรับการดูทีวีระบบดิจิตอล เรายังไม่ไว้ในประมาณการและมองเป็น Upside เพิ่มต่อกำไรของ SAMART
