ผลประกอบการน่าจะผ่านช่วง High มาแล้ว เปลี่ยนคำแนะนำเป็น ขาย
- กำไรหดตัวตามภาวะอุตสาหกรรมยานยนต์
AH รายงานผลประกอบการงวด 3Q56 ดีกว่าคาดเล็กน้อย อยู่ที่ 144 ล้านบาท แต่หากเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าและช่วงเดียวกันของปีก่อนจะหดตัวลง 23% QoQ และ 15% YoY ตามลำดับ เป็นไปตามภาวะอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยที่หดตัวลงหลังจากสิ้นสุดแรงกระตุ้นจากโครงการรถคันแรก ทำให้บริษัทมีรายได้รวมลดลง 2% QoQ และ 11% YoY มาอยู่ที่ 3,813 ล้านบาท ส่งผลให้การผลิตมีการประหยัดจากขนาดลดลงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 1% QoQ มาอยู่ที่ 6% ทั้งนี้ รวมงวด 9M56 บริษัทมีกำไรเท่ากับ 610 ล้านบาท เกือบเท่าประมาณการทั้งปีที่เราคาดการณ์ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ของบริษัทขึ้นเป็น 664 ล้านบาท
- แนวโน้มกำไรงวด 4Q56 หดตัวต่อเนื่อง
เราคาดว่าผลประกอบการงวด 4Q56 ของบริษัทจะหดตัวลงต่อเนื่อง (หากไม่รวมค่าสินไหมประกันที่อยู่ระหว่างเรียกร้องและอาจได้รับเข้ามาเพิ่มเติม) ตามภาวะอุตสาหกรรมยานยนต์ที่คาดว่ายอดผลิตรถยนต์จะหดตัวลงราว 7% จากไตรมาสก่อนหน้า โดย AH เป็น 1 ในบริษัทที่มีความเสี่ยงสูงเมื่ออุตสาหกรรมยานยนต์หดตัวเนื่องจากมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำจึงทำให้ผลประกอบการมีโอกาสลดลงรุนแรงเมื่อยอดขายลดลง ทั้งนี้ เราคาดว่างวด 4Q6 บริษัทจะมียอดขายลดลง 6% QoQ และจะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติลดลงมาอยู่ที่เพียง 55 ล้านบาท
- อุตฯ ยานยนต์ไทยมีแนวโน้มชะลอตัวต่อไปอีกอย่างน้อย 3 – 6 เดือน
การชะลอตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยยังไม่มีสัญญาณบ่งชี้ว่าจะฟื้นตัวได้ในระยะใกล้ (3 – 6 เดือน) เนื่องจากอุปสงค์ยานยนต์ถูกดึงไปใช้ล่วงหน้าแล้วในโครงการรถคันแรก และการชะลอตัวของเศรษฐกิจยังทำให้สถาบันการเงินเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น จึงทำให้ผู้ผลิตรถยนต์ต่างพยายามกระตุ้นยอดขายด้วยโปรโมชั่นที่รุนแรงอย่างไม่เคยเห็นมาก่อน ขณะที่การส่งออกรถยนต์ยังไม่แสดงให้เห็นว่าจะสามารถชดเชยการหดตัวของตลาดรถยนต์ในประเทศไทย เราจึงปรับลดประมาณการรายได้และกำไรปี 2557 ของบริษัทลง 9% และ 23% มาอยู่ที่ 15,350 ล้านบาท และ 493 ล้านบาท ตามลำดับ และปรับลดมูลค่าเหมาะสมลง 16% มาอยู่ที่ 15.30 บาท (P/E 10 เท่า)
