TOP - ซื้อ

คาดแจ้งผลประกอบการ 3Q56 พลิกมีกำไรสุทธิประมาณ 6,100 ล้านบาทเพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุน 1,563 ล้านบาทใน 2Q56 เป็นผลจากค่าการกลั่นกลับมาเพิ่มขึ้น มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบ และมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลง ส่วน 4Q56 คาดกำไรสุทธิหดตัวเนื่องจากคาดว่าจะไม่มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบจำนวนมาก แต่เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรใน 3Q56 ที่ดีกว่าที่คาดไว้เดิมเราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้ขึ้น 19% เป็น11,973 ล้านบาทลดลง 3%yoy ส่วนปี 57 เราคาดกำไรสุทธิจะกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งจากแรงหนุนของการเพิ่มขึ้นของค่าการกลั่นหลังซัพพลายใหม่ที่เพิ่มขึ้นมีแนวโน้มน้อยกว่าความต้องการที่เพิ่มขึ้นในแต่ละปี โดยเราคาดค่าการกลั่นปี 57 ประมาณ 5.5$/bbl เพิ่มขึ้นจากประมาณ 5$/bbl ในปีนี้ โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 13,489 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 13%yoy เราคงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 79 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-3Q56 คาดผลประกอบการพลิกมีกำไรประมาณ 6,100 ล้านบาท : เราคาดว่า TOP จะแจ้งกำไรสุทธิ 3Q56 ออกมาประมาณ 6,100 ล้านบาทเพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุน 1,563 ล้านบาทใน 2Q56 แต่ลดลง 39%yoy กำไรสุทธิที่กลับมาเพิ่มขึ้นเป็นผลจาก 1)ค่าการกลั่นกลับมาฟื้นตัวหลังราคาน้ำมันอากาศยานและดีเซลซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักของ TOP ปรับตัวสูงขึ้นโดยเราคาด GRM ใน 3Q56 ประมาณ 4.6$/bbl เพิ่มขึ้น 28%qoq 2)มีอัตราการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 102% เป็น 104% 3)ธุรกิจปิโตรเคมีและน้ำมันหล่อลื่นมีผลการดำเนินงานดีขึ้นหลังดีมานด์ในภูมิภาคยังทรงตัวในระดับสูงผลักดันให้ราคา PX และ Lube ยังเพิ่มขึ้น 4)มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบประมาณ 3.5/bbl หรือประมาณ 3,000 ล้านบาท และ5)มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลงจาก 2,700 ล้านบาทใน 2Q56 เป็น 500 ล้านบาทหลังค่าเงินบาทอ่อนค่าเพียง 0.3 บาทต่อดอลลาร์เทียบกับ 2Q56 ที่อ่อนค่า 1.8 บาทต่อดอลลาร์