แนวโน้มผลประกอบการและยอดพรีเซลล์ในไตรมาส 3/56 ของ Land and Houses (LH) ยังโดดเด่น
เราจึงได้ปรับประมาณการกำไรขึ้นจากอานิสงส์ของกำไรในงวดไตรมาส 3/56 ที่แข็งแกร่ง หนุนให้ราคาเป้าหมายในรอบปี 2557 ปรับขึ้นเป็น 15 บาท
เรายังคงชื่นชอบหุ้น LH ในแง่ของการเป็นแบรนด์ที่แข็งแกร่ง งบดุลที่มั่นคงและมูลค่าปันผลที่สูง อีกทั้งยังมีupside หนุนกำไรจากแผนการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนอีกด้วย
ยอดพรีเซลล์ในงวดไตรมาส 3/56 เกือบ 1 หมื่นล้านบาท
ในไตรมาสที่ผ่านมา บริษัทได้ทำการเปิดตัวโครงการคอนโดมิเนียมทั้งหมด 4 แห่ง มูลค่ารวม 7.7 พันล้านบาท ซึ่งขายได้แล้วเฉลี่ยราว 50.0% โดยยอดพรีเซลล์ในเดือนก.ค.เท่ากับ 5 พันล้านบาท และหากอิงสมมุติฐานยอดพรีเซลล์เฉลี่ยต่อเดือนในรอบเดือนส.ค.-ก.ย. ที่ 2-2.5 พันล้านบาท เราคาดว่ามูลค่ายอดพรีเซลล์ในไตรมาส 3/56 อาจสูงถึง 1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นจากเดิม 7.2 พันล้านบาทในไตรมาส 2/56 และ 7.8 พันล้านบาทในไตรมาส 1/56
ทั้งนี้ คาดว่ายอดพรีเซลล์ในรอบ 9M56 เท่ากับ 2.5 หมื่นล้านบาทหรือคิดเป็นสัดส่วน 83.0% ของเป้าหมายทั้งปีของผู้บริหาร และด้วยมูลค่าโครงการที่จะเปิดตัวในไตรมาส 4/56 ราว 1.35 หมื่นล้านบาท จึงทำให้มีความเป็นไปได้สูงที่บริษัทจะสามารถบรรลุเป้าหมายทั้งปีได้
ผลประกอบการไตรมาส 3/56 น่าประทับใจ
ยอดรับรู้รายได้จากโครงการ Room สุขุมวิท 21 มูลค่า 1.3 พันล้านบาทและโครงการ North 8 ในจังหวัดเชียงใหม่มูลค่า 400 ล้านบาทเป็นปัจจัยการเติบโตในรอบไตรมาส 3/56 โดยประเมินมูลค่ายอดรับรู้รายได้จากโครงการคอนโดมิเนียมราว 1.2 พันล้านบาท และโครงการแนวราบอีก 5.5 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ ทั้งนี้ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อยเป็น 35.0% จากโครงการ The Room สุขุมวิท 21 ที่ให้มาร์จินต่ำ
หากอิงสมมุติฐานค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายทรงตัวที่ 13.5% และกำไรจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย คาดว่ามูลค่ากำไรบริษัทจะเท่ากับ 1.8 พันล้านบาท (+9.0% q-o-q, +18.0% y-o-y) หนุนให้มูลค่ากำไรในรอบ 9M56 เพิ่มขึ้นเป็น 4.88 พันล้านบาท (+18.0% y-o-y) หรือคิดเป็นสัดส่วนราว 76.0% ของประมาณการปี 2556 ใหม่ของเรา
ปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายขึ้น
จากแนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 3/56 ที่แข็งแกร่งขึ้น เราจึงได้ปรับประมาณการกำไรขึ้นราว 5-6.0% เป็น 6.4 พันล้านบาทในรอบปี 2556 และ 7.4 พันล้านบาทในปี 2557 โดยมี upside จากการขายสินทรัพย์อย่างศูนย์การค้า Terminal 21 เข้าสู่กองทุนอสังหาริมทรัพย์มูลค่า 1 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะมีการเปิดตัวในช่วงปลายปีนี้ หรือต้นปี 2557
นอกจากนั้น ยังมีแผนการขายโรงแรมอีกหลายแห่งเข้ากองทุน REIT หรือกองทุนอสังหาริมทรัพย์ในอนาคต แต่เรายังไม่ได้ ประเมินผลกระทบในประมาณการของเราในขณะนี้ ราคาเป้าหมายใหม่ปรับเป็น 15 บาท คำนวณจาก (i) มูลค่ากำไรต่อหุ้นในปี 2557 ที่ 12 บาท อิงจากค่าเฉลี่ย PE ระยะยาวที่ 16.0x และ (ii) พอร์ตการลงทุนมูลค่าหุ้นละ 3 บาทหลังหักภาษี
