MCOT - ซื้อ

ประเด็นข่าว
- MCOT เปิดเผย ราคาค่าเช่าโครงข่ายสำหรับช่องความคมชัดปกติ (SD) อัตรา 60 ล้านบาทต่อปี และสำหรับช่องความคมชัดสูง (HD) อัตรา 180 ล้านบาทต่อปี โดยจะเป็นราคาคงที่ในช่วง 5 ปีแรก หลังจากนั้นจะปรับราคาขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อปีละ 3% จุดเด่นของโครงข่าย คือ ความครอบคลุมสัญญาณทั่วประเทศและสามารถรับสัญญาณภายในอาคารภายใน 2 ปี และสามารถรองรับการส่งสัญญาณสู่โทรทัศน์เคลื่อนที่บนโทรศัพท์เคลื่อนที่
- TPBS แจ้งอัตราค่าเช่าโครงข่ายในปีที่ 1 ซึ่งการให้บริการโครงข่ายจะครอบคลุมจำนวนประชากร 65% TPBS จะคิดอัตราค่าเช่าช่อง SD จำนวน 31 ล้านบาท ส่วนช่อง HD คิดค่าเช่าโครงข่าย 95 ล้านบาท ปีที่ 2 หลังจากที่ความครอบคลุมโครงข่ายได้ 95% ของประเทศแล้ว อัตราค่าเช่าของช่อง SD จะเพิ่มขึ้นเป็น 48 ล้านบาท ส่วนช่อง SD จะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 144 ล้านบาท หลังจากนั้น TPBS จะเพิ่มอัตราค่าเช่าโครงข่ายทุก 3 ปีตามอัตราเงินเฟ้อ

ผลกระทบ
- ค่าเช่าโครงข่ายของ MCOT สูงกว่าคู่แข่ง ในเบื้องต้น เราคาดว่าค่าบริการโครงข่ายทีวีดิจทัลของ กองทัพบก MCOT กรมประชาสัมพันธ์ และ TPBS จะมีความแตกต่างกัน ขณะที่จำนวนช่องทีวีดิจิทัลที่ผู้ให้บริการโครงข่ายสามารถให้บริการรวมกันทั้งสิ้นอยู่ที่ 32 ช่อง (SD 24 ช่อง HD 8 ช่อง) สูงกว่าปริมาณช่องทีวีดิจิทัลประเภทธุรกิจที่มี 24 ช่อง (SD 17 ช่อง HD 7 ช่อง) จึงมีความเป็นได้ที่โครงข่ายที่คิดค่าบริการต่ำกว่าจะมีผู้เช่าใช้มากกว่า จากข้อมูลเบื้องต้นพบว่าอัตราค่าเช่าของ MCOT สูงกว่า TPBS อยู่ 27% สำหรับช่อง SD และ 25% สำหรับช่อง HD ทำให้เราคาดว่ามีความเป็นไปได้สูงที่ MCOT อาจต้องให้ส่วนลดราคาเพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน
- ประเมินผลตอบแทนจากการลงทุน จากข้อมูลค่าเช่าโครงข่ายของ MCOT เราประเมินว่าผลตอบแทนของการลงทุนออกเป็น 2 คือ กรณีที่ 1 ที่มีผู้ประกอบการทีวีดิจิทัลเช่าใช้โครงข่ายของ MCOT เต็มทั้ง 8 ช่อง MCOT จะมีกำไรจากการลงทุนโครงข่ายตั้งแต่ปีแรก 50 ล้านบาท และ มีกำไรเฉลี่ยตลอดอายุสัญญาประมาณ 400 ล้านบาทต่อปี คิดเป็นมูลค่าเพิ่มต่อมูลค่าเหมาะสม 9 บาท (P/E 16 เท่า) และ กรณีที่ 2 MCOT ต้องปรับค่าบริการโครงข่ายลงมาเท่ากับ TPBS เพื่อดึงดูดใจผู้เช่า ปีแรกจะขาดทุนราว 20 ล้านบาท แต่จะมีกำไรเฉลี่ยตลอดอายุสัญญาประมาณ 280 ล้านบาทต่อปี คิดเป็นมูลค่าเพิ่มต่อมูลค่าเหมาะสมประมาณ 6 บาท (P/E 16 เท่า)