ความสามารถในการทำกำไรธุรกิจดาวเทียมดีขึ้นชัดเจน
กำไรสุทธิ 2Q56 ดีกว่าคาดมาก
THCOM รายงานกำไรสุทธิ 2Q56 ที่ 190 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 66% YoY แต่ลดลง 42% QoQ ดีกว่าคาด มากจาก 3 เหตุผล 1) ธุรกิจดาวเทียมมี Gross margin ดีขึ้นมากโดยเฉพาะ IPSTAR มี Gross margin 26.8% จากการใช้งานช่องสัญญาณเพิ่มขึ้น ส่งผลให้บริษัทมี Gross margin รวม 42.6% 2) ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 173 ล้านบาทน้อยกว่าคาด และ 3) ค่าใช้จ่ายต่ำเพียง 49 ล้านบาท คิดเป็นอัตราภาษี 12% ของ EBT หากไม่รวมผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติมีกำไร 363 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 125% YoY และ 39% QoQ
ผลการดำเนินงานจาก EBITDA ดีกว่าคาด 4%
บริษัทปรับรายการในส่วนรายได้มีผลย้อนหลัง 1Q56 และ 2Q55 โดย 2Q56 มีรายได้ 1,794 ล้านบาท ทรงตัวใกล้เคียงกับ 2Q55 และ 1Q55 เนื่องจากปิดกิจการ Mfone ทำให้ธุรกิจโทรศัทพ์ ต่างประเทศมีรายได้เหลือแค่บริษัทลาวเทเลคอม (LTC) ขณะที่รายได้ธุรกิจดาวเทียมเพิ่มขึ้นชด เชยไม่ทัน อย่างไรก็ดีอัตราการใช้งานดาวเทียมที่เพิ่มขึ้นและบริการที่มีมูลค่าเพิ่มของดาวเทียม รวมทั้งไม่มีผลกระทบ Mfone ทำให้ผลการดำเนินงานจาก EBITDA รวมเพิ่มขึ้น 18% QoQ และ6% YoY EBITDA margin 50.9% ดีขึ้นชัดเจนในรอบ 9 ปีนับจาก 2Q47
มีมุมมองบวกต่อครึ่งปีหลัง
ครึ่งปีแรกผลการดำเนินงานจาก EBITDA คิดเป็น 40% ของทั้งปี เราคาดว่าปีนี้บริษัทจะมี EBITDA เพิ่มขึ้น 38% เป็น 4,442 ล้านบาท เราคงมุมมองบวกต่อผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังดีกว่าเนื่องจากบริษัทจะรับรู้รายได้ขั้นต่ำ IPSTAR จีนประมาณ 4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และดาว เทียมชั่วคราวของไทยคม 6 เริ่มให้บริการเดือน ส.ค. คาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้เต็มใน 4Q56 ราว 2-3 ล้านดอลลาร์ของยอดจองล่วงหน้า 60% เรามีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการหลังประชุมฯ สัปดาห์หน้า หากได้ข้อมูลจากผู้บริหารที่ทำให้เราเชื่อว่าบริษัทจะรักษาอัตรากำไรได้ดีต่อเนื่อง รวมถึงความคืบหน้าการใช้งานช่องสัญญาณ IPSTAR ของลูกค้าใหม่ในอินเดีย
แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
แม้ราคาหุ้น THCOM ปัจจุบันเหลือ Upside ไม่มากจากมูลค่าเหมาะสม 33.80 บาท แต่มูลค่าเหมาะสมของเรายังไม่รวมดาวเทียมไทยคม 7 ประกอบกับระยะสั้นมองว่า THCOM มีปัจจัยบวกจากผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติใน 2Q56 มีกำไรดีกว่าคาด แนวโน้มกำไรครึ่งปีหลังจะดีต่อเนื่อง และอาจมี Upside ส่วนเพิ่มจากการปรับเพิ่มประมาณการ
