เต็มไปด้วยปัจจัยลบ แต่กระทบกำไรสุทธิ 2Q56 น้อยกว่าที่คาด
คาดกำไรสุทธิ 2Q56 ลดลง 60%QoQ
แม้ PTT จะลดกำลังการผลิตโรงแยกก๊าซฯ หน่วยที่ 1 และ 6 ในช่วง 2Q56 แต่ยอดขายยังใกล้เคียงกับ 1Q56 อย่างไรก็ดีในไตรมาสนี้มีปัจจัยลบที่ส่งผลกระทบต่อผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญ ได้แก่ (1) กำไรจากกลุ่มธุรกิจ E&P (PTTEP) ลดลงเนื่องจากมีผลกระทบจากการอ่อนค่าของเงินบาท (2) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่ลดลงตามแนวโน้มราคาน้ำมันและค่าการกลั่น และ (3) ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 5.9 พันล้านบาท พลิกจาก 1Q56 ที่มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 6.7 พันล้านบาทใน 1Q56 ทำให้เราคาดว่า PTT จะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 14,515 อ่อนตัวลง 60% QoQ แต่ดีกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้านี้
แนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q56 จะพลิกฟื้นจากกลุ่มธุรกิจ E&P โรงกลั่นและปิโตรเคมี
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ไว้ที่ 103,596 ล้านบาท ลดลง 1% YoY (ช่วงครึ่งแรกของปี 2556 คิดเป็น 47%) เราคาดหมายจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ 3Q56 จาก (1) ความต้องการใช้ก๊าซฯ ยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้น (2) กำลังการผลิตของโรงแยกก๊าซฯ ที่กลับสู่ระดับปกติ (3) กำไรจากกลุ่มธุรกิจ E&P ที่เพิ่มขึ้น จากราคาน้ำมัน Qtd ปรับเพิ่ม 5% QoQ และ (4) กำไรจากกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้นจากการฟื้นตัวของค่าการกลั่น ขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่ปรับเพิ่มยังเป็นปัจจัยลดความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss เหมือน 1H56 ที่ผ่านมา
แนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากราคาหุ้นยัง Laggard เมื่อเทียบกับภูมิภาค
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมไว้ที่ 394 บาท (วิธี Sum of the part) และยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม เนื่องจาก (1) ราคาหุ้น PTT ถือว่า Laggard และราคาถูกเนื่องจากมี Forward PER อยู่ที่ 9 เท่า ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับ Integrated Oil ในภูมิภาคที่ 10.9 เท่า (2) การฟื้นตัวของราคาน้ำมัน และค่าการกลั่น จะเป็นปัจจัยหนุนกำไรสุทธิ 2H56 เติบโตต่อเนื่อง และ (3) ผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 4% ต่อปี โดยเราคาดว่าเงินปันผลระหว่างกาลจะไม่น้อยกว่า 6 บาท ให้ผลตอบแทน 2%
