ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ ผลประกอบการดีและผลตอบแทนปันผลสูง
คาดกำไรสุทธิ 2Q56 ทำสถิติสูงสุดใหม่ จาก Margin ลูกถ้วยที่เพิ่มขึ้น
เราพบผู้บริหารเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา และคาดผลประกอบการ 2Q56 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ด้วยกำไรสุทธิ 164 ล้านบาท เติบโต 86% QoQ เป็นผลมาจาก (1) ยอดขายลูกถ้วยกลุ่ม High Voltage เพิ่มขึ้น ทำให้อัตราการทำกำไรขั้นต้นของกลุ่มธุรกิจผลิตลูกถ้วยสูงถึง 15% เพิ่มจาก 11% ใน 1Q56 (2) รายได้ลูกถ้วยเลื่อนการส่งมอบมาจาก 1Q56 มาเป็น 2Q56 และ (3) ค่าการกลั่นธุรกิจไปโอดีเซลเพิ่ม หลังภาครัฐประกาศประกันราคาขั้นต่ำน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) ทำให้ AI ได้ประโยชน์มากในช่วงที่ราคา CPO ปรับลง รวมทั้งยังมีต้นทุนในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมทำให้ AI มีค่าการกลั่นในระดับสูง
ลุ้นปันผลพิเศษ คาดผลตอบแทนเงินปันผลปีนี้ไม่ต่ำกว่า 13%
AI มีแผนนำ AI Energy (AIE: ประกอบธุรกิจไบโอดีเซลและคลังน้ำมัน) ที่จะนำหุ้น 420 ล้านหุ้น เข้าระดมทุนในตลาดหุ้นปลาย 4Q56 (ยื่น Filling เดือน ก.ค.) โดยจะนำหุ้นเดิมที่ AI ถือ 170 ล้านหุ้นเสนอขายให้กับประชาชนทั่วไป รวมกับหุ้นเพิ่มทุน 250 ล้านหุ้นเสนอขายให้กับผู้ถือหุ้น AI เดิม ในสัดส่วน 2 ต่อ 1 (2 หุ้นของ AI ต่อ 1 หุ้นของ AIE) โดย AI จะมีสัดส่วนการถือหุ้นหลัง IPO ประมาณ 60% (ก่อน IPO ถือหุ้น 98%) ราคา IPO คาดว่าอยู่ในกรอบ 6 – 10 บาท ทั้งนี้เราคาดว่า AI จะจ่ายเงินปันผลพิเศษจากการออกขายหุ้นเพิ่มทุนครั้งนี้โดยประเมินเบื้องต้นที่ 1.52 บาท ให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผล 7% (สมมติฐานราคาขาย IPO ที่ 6 บาท และ Dividend Payout 80%) รวมผลตอบแทนจากเงินปันผลจากการดำเนินงานปกติอีก 4% ทำให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลรวมปี 2556 สูงถึง 13%
ปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่ม
เราปรับกำไรสุทธิปี 2556 เป็น 651 ล้านบาท เติบโต 242% YoY และกำไรสุทธิปี 2557 เพิ่มเป็น 777 ล้านบาท เติบโตอีก 19% YoY เพื่อสะท้อน (1) สัดส่วนการขายลูกถ้วย High Voltage ตั้งแต่ 2Q56 และจะเพิ่มขึ้นใน 2H56 – 2557 โดยลูกถ้วยดังกล่าวมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าลูกถ้วยปกติเนื่องจากเป็นลิขสิทธิ์ของบริษัท (2) ค่าการกลั่นธุรกิจไบโอดีเซลที่ดีขึ้นตั้งแต่ 2Q56 จากความได้เปรียบด้านต้นทุนในการดำเนินงาน และได้ประโยชน์จากการประกันราคา CPO ขั้นต่ำของภาครัฐ และ (3) รายได้ค่าเช่าคลังน้ำมันเพิ่มในปี 2557
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมใหม่ 24 บาท
เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมเพิ่มเป็น 24 บาท (Theoretical PER ที่ 15 เท่า) และประเมินว่าใน 6 เดือนข้างหน้า AI ยังมีปัจจัยบวกสนับสนุนได้แก่ (1) การเติบโตของธุรกิจหลัก จากการเพิ่มสัดส่วนการขายลูกถ้วย High Margin (2) ค่าการกลั่นธุรกิจไบโอดีเซลปรับเพิ่ม และรายได้จากค่าเช่าคลังน้ำมัน หนุนกำไรปี 2556 – 57 ของ AIE และ (3) เงินปันผลพิเศษที่ให้อัตราผลตอบแทนรวมกับการคาดหมายเงินปันผลจากการดำเนินงานปกติในปี 2556 ที่ 13%
