แนวโน้ม 2Q56 ไม่ตื่นเต้น ขาดปัจจัยใหม่หนุนระยะสั้น
คาดกำไรสุทธิ 2Q56 อ่อนตัว แต่กำไรธุรกิจปกติยังดีขึ้น
เราคาดว่า THCOM จะมีกำไรสุทธิใน 2Q56 ที่ 73 ล้านบาท ลดลง 37% YoY และ 78% QoQ จากผลกระทบค่าเงินบาทอ่อนทำให้รับรู้ขาดทุนค่าเงิน 202 ล้านบาท หากไม่รวมรายการนี้ กำไรจากธุรกิจปกติอยู่ที่ 275 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 70% YoY และ 30% QoQ จากผลการดำเนินงานของธุรกิจดาวเทียมดีต่อเนื่อง โดย IPSTAR รับรู้รายได้ช่องสัญญาณเพิ่มอีก 4% จาก TOT ทำให้รายได้ธุรกิจดาวเทียมชดเชยรายได้โทรศัพท์ต่างประเทศที่ลดลงหลังหยุดรับรู้ผลการดำเนินงาน Mfone นอกจากนี้ผลบวกค่าเงินบาทอ่อนต่อรายได้ ประกอบกับไม่มีผลกระทบ Mfone ทำให้ Gross margin และ EBITDA margin ดีต่อเนื่องเป็น 39.7% และ 46.9% ตามลำดับ
IPSTAR จีนเริ่มรับรู้รายได้ 3Q56
ใน 2Q56 เราคาดว่า THCOM จะมีรายได้ 1,868 ล้านบาท ลดลง 3% YoY เนื่องจากไม่มี Mfone แต่รายได้เพิ่มขึ้น 2% QoQ จากธุรกิจดาวเทียมที่มีรายได้สูงขึ้น 6% QoQ จากรับรู้รายได้บริการช่องสัญญาณ IPSTAR ส่วนเพิ่มของ TOT และรายได้ดาวเทียมไทยคม 5 เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ IPSTAR เลื่อนรับรู้รายได้ขั้นต่ำตามสัญญาที่เซ็นกับ Vast (ผู้ทำตลาดมือถือในจีน) เป็น 3Q56 จากเดิมที่จะเริ่มรับรู้ใน 2Q56 เนื่องจากบริษัทชินเนอร์โทนฯผู้ถือใหญ่ของ Vast อยู่ระหว่างขออนุมัติการทำสัญญาต่อที่ประชุมผู้ถือหุ้นในฮ่องกง คาดกระบวนการคาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือน ก.ค.นี้
ผลการดำเนินงาน 2H56 จะดีกว่าครึ่งปีแรก
เรามีมุมมองบวกต่อผลการดำเนินงานครึ่งหลังของปีนี้ จากปัจจัยหนุน 1) THCOM จะรับรู้รายได้ขั้นต่ำ IPSTAR จากลูกค้าในจีน ประมาณ 4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือราว 120 ล้านบาท 2) ดาวเทียมชั่วคราวแทนไทยคม 6 จะเริ่มให้บริการเดือน ส.ค. โดยเราคาดว่า THCOM จะเริ่มรับรู้รายได้จากดาวเทียมไทยคม 6 เต็มไตรมาสใน 4Q56 ประมาณ 260 ล้านบาท เราคาดว่าปัจจัยบวกนี้จะหนุนรายได้ครึ่งปีหลังเติบโตจากครึ่งปีแรก และเชื่อว่ากำไรจากธุรกิจปกติของ THCOM ใน 4Q56 จะดีที่สุดในรอบปี
ไม่มีประเด็นบวกใหม่
เรายังคงประมาณการกำไรจากการดำเนินธุรกิจปกติในปี 2556 ที่ 1,197 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 588% และประเมินว่าใน 3 ปีข้างหน้า (ปี 2557 – 2559) กำไรปกติจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) 26% จากธุรกิจดาวเทียมไทยคม 4-6 (ไม่รวมดาวเทียมไทยคม 7 ในประมาณการ) อย่างไรก็ดีในระยะสั้น เรามองว่า THCOM ไม่มีปัจจัยบวกใหม่ต่อประมาณการของเรา และ คาดว่าจะยังไม่มีการจ่ายเงินปันผลระหว่างงวด 1H56 เนื่องจากบริษัทมีความต้องการใช้เงินสำหรับไถ่ถอนหุ้นกู้วงเงิน 3,700 ล้านบาทจะครบกำหนดในปี 2557 คงคำแนะนำ “ถือ”
