SPALI : ซื้อ

รุกงานต่างจังหวัดต่อเนื่อง เปิดตัวโครงการใหม่ในพัทยา

SPALI ยังคงเดินหน้าเปิดตัวโครงการต่างจังหวัดอย่างต่อเนื่อง โดยเดือน มิ.ย.เปิดโครงการ SPALI Mare ที่พัทยา มูลค่า 2 พันล้านบาท ตั้งราคาเฉลี่ย 1 – 1.2 ล้านบาท คาดว่าจะได้รับการตอบรับที่ดี ในปีนี้ SPALI ยังคงมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ในต่างจังหวัดเพิ่มจากเป้าโครงการเปิดใหม่ของทั้งปีนี้รวมมูลค่า 2.2 หมื่นล้านบาท โดยส่วนใหญ่หรือประมาณ 80% จะเปิดตัวในช่วง 2H56 ขณะที่สัดส่วนโครงการต่างจังหวัดสูงถึง 40% มากกว่าค่าเฉลี่ยของผู้ประกอบการกลุ่มบ้านที่เราศึกษาที่ 24% เป็นการขยายตัวรองรับการเติบโตของความต้องการในต่างจังหวัด

จะเห็นการเติบโตของยอดขายในครึ่งปีหลัง

แม้ว่ายอดขายใน 1H56 อาจยังไม่เติบโตมากนัก เนื่องจากสาเหตุการเปิดตัวโครงการใหม่ที่เน้นในช่วง 2H56 ค่อนข้างมาก ทำให้ยอดขายปัจจุบันยังไม่โดดเด่น โดยใน 1Q56 ทำยอดขายได้ 4.3 พันล้านบาท และใน ช่วงเดือน เม.ย.- พ.ค. มียอดขาย 1.3 พันล้านบาท ส่วนหนึ่งเป็นผลจากในช่วง เม.ย.มีวันหยุดค่อนข้างมาก ทั้งนี้ SPALI ยังคงเป้าหมายทั้งปีที่ระดับ 2.8 หมื่นล้านบาท (เป้าหมายของ SPALI และ บริษัทร่วม) โดยมองว่ายอดขายที่เติบโตจะสอดคล้องกับการเปิดตัวโครงการใหม่ที่เน้นเปิดใน 2H56

งานในมือสูงรับรู้รายได้เด่น ถึง 2 ปีข้างหน้า

จากงานในมือปัจจุบันที่ 3.3 หมื่นล้านบาท จะเห็นการรับรู้รายได้เด่นใน 2H56 จากมูลค่าราว 9 พันล้านบาท คิดเป็น อย่างไรก็ตามการเติบโตจะเห็นชัดเจนใน ในปี 2557 ซึ่งปัจจุบันมีงานในมือรอรับรู้รายได้ 1.2 หมื่นล้านบาทคิดเป็น 70% ของประมาณการรายได้ทั้งปี และในปี 2558 ราว 1.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะมีโครงการคอนโดมีเนียมรอการโอนกว่า 5-6แห่ง เช่น โครงการ Supalai Prima Riva, Supalai Premier @ Asoke ,Supalai River Resort และ Supalai Park Ekkamai-Thounglor ซึ่งปัจจุบันมียอดขายเฉลี่ยโดยรวม 85%

คงคำแนะนำ ” ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 26.50 บาท

เราประเมินว่าปัจจัยพื้นฐานของ SPALI มีความน่าสนใจจากแนวโน้มการเติบโตระยะยาวจากงานในมือกว่า3 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะเริ่มเห็นการเติบโตตั้งแต่ 2H56 และจะเห็นการเติบโตของผลประกอบการที่ชัดเจนมากขึ้นใน ปี 2557 รวมถึง ผลตอบแทนจากเงินปันผล เฉลี่ย 4.5% ในปี 2556 และ 5.2% ในปี 2557 ยังคงประมาณการกำไรสุทธิเดิมที่ 3.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY ราคาเหมาะสม 26.50 บาท (อ้างอิง APER 14 เท่า) คงคำแนะนำ “ซื้อ”