THAI - ขาย

- ผลประกอบการมีโอกาสขาดทุนในช่วง Low Season
เราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q56 จะเป็นจุดสูงสุดของปี 2556 แต่ THAI ยังมีความเสี่ยงที่จะขาดทุนจากการดำเนินงานปกติในช่วง Low Season ซึ่งจะเริ่มตั้งแต่กลางเดือน เม.ย. เป็นต้นไป แม้ยอดจองตั๋วในเดือน เม.ย. จะดีกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนก็ตาม โดยผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวชัดเจนในช่วงปลายปีซึ่งธุรกิจการบินกลับเข้าสู่ High season เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจปกติปี 2556 (ไม่รวมกำไรพิเศษ และ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน) ที่ 4,238 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับกำไรปกติในปี 2555 ที่ 1,432 ล้านบาท

- ไม่ได้ประโยชน์มากจากการปรับเพิ่มอายุเครื่องบิน
THAI มีแผนขยายอายุเครื่องบินจาก 15 ปี เป็น 20 ปี โดยสามารถใช้คำนวณค่าเสื่อมย้อนหลัง ผู้บริหารประเมินว่า THAI จะมีกำไรพิเศษราว 2,800 ล้านบาท และค่าเสื่อมเฉลี่ยต่อปีของเครื่องบินเดิมที่ลดลง เราไม่ค่อยเห็นประโยชน์จากมาตรการดังกล่าวมากนัก เนื่องจาก THAI อยู่ระหว่างเพิ่มจำนวนเครื่องบิน (ระหว่างปี 2556 – 2560) อีก 45 ลำ ดังนั้นค่าเสื่อมราคาที่ลดลงจากเครื่องบินเดิมจะถูกแทนที่ด้วยค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการเครื่องบินใหม่ (คำนวณค่าเสื่อมจากจำนวนเครื่องบินใหม่ 22 ลำ ที่เป็น Financial Lease) ขณะที่ระยะสั้นมาตรการดังกล่าวจะเป็นปัจจัยลบต่อกระแสเงินสดของ THAI เนื่องจากกำไรก่อนภาษีที่ดีขึ้นจากค่าเสื่อมราคาที่ลดลง จะทำให้ THAI มีภาระภาษีเพิ่มขึ้น