ได้รับอานิสงส์จากการค้าชายแดนและหัวเมืองใหม่ที่เติบโตสูง
SINGER จะได้ประโยชน์สูงสุดและชัดเจนที่สุดจากนโยบายการสนับสนุนการค้าชายแดนจากภาครัฐ นอกจากนี้การเน้นเพิ่มสินค้าเพื่อผลิต Product Champion ใหม่ทั้งด้าน Household และ Commercial อาทิกล้องวงจรปิด CCTV, เครื่องรับและทีวีดิจิตอล, ตู้เติมเงินมือถือระบบ GPRS และตู้เติมน้ำมัน มีแนวโน้มที่จะได้รับความนิยมสูงในชุมชนเมืองที่เกิดใหม่ เราคาดว่ารายได้รวมน่าจะเติบโตสูงต่อเนื่องอีกราว 25%Y-Y ในปี 2013 และ 20%Y-Y ในปี 2014 ในส่วนของกำไรปี 2013 ที่สร้าง New High ใหม่ได้อย่างไม่ต้องลุ้นที่ 345 ลบ. (+52.6%Y-Y) ปรับราคาเหมาะสมปี 2013 ขึ้นเป็น 31 บาท (เดิม 26 บาท) โดยปรับมาอิง PEG 1.2 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยในกลุ่มค้าปลีก
คงคำแนะนำ ซื้อ
กำไรปี 2012 ทะยานขึ้นตามคาดแต่ยังไม่สามารถทำลายสถิติเดิม
SINGER รายงานกำไรสุทธิ 4Q12 ที่ 44 ลบ. ลดลงราว 25% Q-Q และทรงตัว Y-Y กำไรที่ลดลง Q-Q เกิดจาก 1. มีผลขาดทุนจากการประมาณการโครงการผลประโยชน์พนักงาน (ค่าใช้จ่ายพิเศษและไม่ใช่เงินสด) จำนวน 10 ลบ. 2. อัตราภาษีจ่ายที่สูงกว่าคาดที่ 36% จากคาดการณ์ 20% เนื่องจากการคาย DTA ออกอีกราว 10 ลบ. ซึ่งมาจากผลแตกต่างชั่วคราวทางบัญชีและภาษี
กำไรสุทธิปี 2012 อยู่ที่ที่ 226 ลบ. +58.8%Y-Y ผลประกอบการหลักโดยรวมเป็นไปตามคาดเป็นอีกปีที่ถือเป็นปีทองของ SINGER โดยเกิดจากรายได้รวมขยายตัวราว 23.8%Y-Y เป็น 2.95 พันลบ.ซึ่งเป็นไปตามการปรับเปลี่ยนกลยุทธการขายสินค้า เพิ่มสินค้า และขยายฐานลูกค้าอย่างประสบความสำเร็จ การควบคุมคุณภาพลูกหนี้ที่ดีขึ้นสะท้อนจาก Collection rate ที่เพิ่มขึ้นเป็น 93.4% จาก 91.9% ในปี 2012 และ NPL ลดลงมาที่ 4.3% จาก 4.65% ในปีก่อนทำให้กระแสเงินสดเพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองหนี้สูญลดลง
ปี 2013 กำไรจะสร้าง New High ได้อย่างไม่ต้องลุ้น เป้าหมายการเติบโตเชิงรุก
ผู้บริหาร SINGER ได้ตั้งเป้าการเติบโตทางธุรกิจในเชิงรุกอย่างต่อเนื่องโดยมุ่งการขยายตัวในพื้นที่ใหม่ เช่นตลาดการค้าชายแดน การเพิ่มสินค้าทั้ง Household และ Commercial เพื่อสร้าง Product Champion ใหม่ อาทิกล้องวงจรปิด CCTV, เครื่องรับและทีวีดิจิตอล, ตู้เติมเงินมือถือระบบ GPRS และตู้เติมน้ำมัน
ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ 15% แต่เราคาดว่าเป็นระดับที่ต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับศักยภาพของธุรกิจโดยเฉพาะการสนับสนุนการค้าชายแดนซึ่งเป็นนโยบายจากภาครัฐ ซึ่งจะทำให้ SINGER ได้ประโยชน์สูงสุดและชัดเจนที่สุด ปัจจุบัน SINGER มี 44 สาขาใน 30 จังหวัดที่ติดเขตพรมแดนพร้อมรองรับการเติบโตการค้าชายแดนที่มีบทบาทมากขึ้น โดยเราคาดว่ารายได้รวมน่าจะเติบโตสูงต่อเนื่องอีกราว 25% Y-Y ในปี 2013 และ 20% Y-Y ในปี 2014
ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 31 บาท แนะนำ ซื้อ
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2013 ที่ 345 ลบ. +52.6%Y-Y เป็นกำไรที่ทำจุดสูงสุดใหม่ และปรับราคาเหมาะสมปี 2013 ขึ้นเป็น 31 บาท (เดิม 26 บาท) โดยปรับมาอิง PEG 1.2 เท่า (จากเดิม 1 เท่า) ซึ่งเท่ากับค่าเฉลี่ยในกลุ่มค้าปลีกในปัจจุบัน หลังคาดการณ์ LT ROE ของ SINGER ปรับฐานขึ้นเป็น 28% ใกล้เคียงกลุ่มค้าปลีกที่ 30%, คาดการณ์ 3Y-LT growth ที่ราว 20% และประมาณการ 2013 Prospective EPS ที่ 1.28 บาท
