อนาคตมีโอกาสปรับประมาณการเพิ่ม คงคำแนะนำ ซื้อ
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” แม้ปัจจุบัน Upside ของราคาหุ้นจะเหลือ 10% เนื่องจากผลประกอบการปี 2556 คาดว่าจะพลิกกลับมาเป็นกำไรนอกจากนี้เรามีโอกาสปรับประมาณการเพิ่มจากการฟื้นตัวของผลประกอบการที่ดีกว่าคาดโดยเฉพาะประเด็นการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ โดยผลประกอบการใน 4Q55 บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 14% และอัตราส่วนดังกล่าวมีโอกาสปรับเพิ่มจากโครงการคลังสินค้าและท่าเรือ ระยะที่ 2 เริ่มดำเนินการในปลาย 2Q56 ขณะเราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2556 ไว้เพียง 12.6% เท่านั้น
คาดกำไรสุทธิ 1Q56 ฟื้นตัว QoQ และ YoY
เราคาดว่าผลประกอบการใน 1Q56 มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY ปัจจัยบวกมาจาก (1) ยอดขายถ่านหินที่เพิ่มขึ้น และ (2) ต้นทุนในการดำเนินงานที่ลดลง จากการเริ่มดำเนินงานโครงการคลังสินค้าและท่าเรือใน จ.อยุธยา นอกจากนี้บริษัทสามารถกลับมาเปิดใช้คลังสินค้าใน จ.สมุทรสาคร ทำให้เราคาดหมายจะเห็นการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นจาก 4Q55 ที่ระดับ 13.9% และ (3) รับรู้เงินปันผลจาก AGE Terminal
ผลประกอบการปี 56 พลิกกลับมาเป็นกำไรจากการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
ภาพรวมทั้งปี 2556 เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิไม่น้อยกว่า 257 ล้านบาท พลิกจากผลขาดทุน 24 ล้านบาท ในปี 2554 โดยเราคาดว่าจุดแข็งของปี 2556 อยู่ที่การลดต้นทุนในการดำเนินงานหลังโครงการคลังสินค้าและท่าเรือใน จ. อยุธยา ระยะที่ 1 เริ่มดำเนินงานมาตั้งแต่กลางปี 2555 จะมารับรู้เต็มในปี 2556 ขณะที่โครงการดังกล่าวในระยะ 2 จะเริ่มปลาย 2Q56 ทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2556 จะทยอยปรับเพิ่มจาก 13.9% ใน 4Q55 ด้านยอดขายถ่านหินรวมเราคาดว่าจะอยู่ที่ 2.5 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 15% YoY รวมทั้งความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ที่ลดลง เนื่องจากราคาถ่านหินในช่วงต้นปี 2556 ทรงตัวอยู่ที่ 90 – 95 เหรียญ
