BLA - ซื้อ

กำไรไตรมาส 4/55 ต่ำกว่าที่เราคาด 23%
BLA รายงานกำไรไตรมาส 4/55 จำนวน 719 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 858% YoY แต่ลดลง 15% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาด 23% และต่ำกว่าตลาดคาด 25% (Bloomberg) เนื่องมาจากบริษัทมีค่าคอมมิชชั่นการจัดผลิตภัณฑ์ผ่านตัวแทนสูงกว่าคาด รวมถึงค่าใช้จ่ายโฆษณาที่เพิ่มสูงขึ้นกว่าที่ประมาณการไว้ ดังนั้นกำไรปี 2555 ลดลง 4% YoY เป็น 3.3 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 96% ของประมาณการกำไรของเราที่ 3.5 พันล้านบาท

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
เบี้ยประกันชีวิตรับปีแรกในไตรมาส 4/55 เพิ่มขึ้น 51% YoY และ 21% QoQ เป็น 2.3 พันล้านบาท หนุนโดยการเปิดตัวของผลิตภัณฑ์ใหม่ (Gain 1st 350) ในไตรมาส ดังนั้นเบี้ยประกันปีแรกของปี 2555 ของ BLA เพิ่มขึ้น 6% YoY ในขณะที่เบี้ยประกันรวมปี 2555 เติบโต 10% เป็น 34.6 พันล้านบาท ในไตรมาส 4/55 BLA ตั้งอัตราเงินสำรองประกันภัย 64% ของเบี้ยประกันรับรวม เทียบกับ 67% สำหรับไตรมาส 3/55 และ 79% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน อัตราเงินสำรองฯที่ลดลงมากเนื่องจาก BLA เปลี่ยนการออกผลิตภัณฑ์ เป็นสะสมทรัพย์ระยะยาวมากขึ้น สังเกตว่าในช่วง 9 เดือนแรก นั้น BLA มุ่งเน้นไปที่ประกันชีวิตตลอดชีพ (และลูกค้าส่วนมากจะให้ความสนใจแก่การทำประกันชีวิตแบบชำระเบี้ยครั้งเดียว) ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2555
ROI ลดลงเป็น 4.7% ในไตรมาส 4/55 ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 5% สาเหตุหลักมาจากกำไรจากการลงทุนลดลงเหลือเพียง 94 ล้านบาท จากไตรมาสก่อนจำนวน 118 ล้านบาท สำหรับบริษัทมีรายได้จากการลงทุน 1.47 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY หนุนโดยการขยายตัวของฐานสินทรัพย์ลงทุนและการบริหารการลงทุนดีต่อเนื่องจากปีก่อน