ราคาหุ้นมี Upside จำกัด
คาดผลประกอบการ 1Q56 ฟื้นตัว QoQ
เราคาดว่าราคาขาย 1Q56 มีโอกาสปรับเพิ่มจาก 66.4 เหรียญต่อบาร์เรล ใน 4Q55 จากการปรับเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบ ขณะที่ความกังวลต่อการปรับลดราคาก๊าซฯ ในรอบเดือน เม.ย. เริ่มลดลง หลังราคาน้ำมันเตา (ราคาอ้างอิง) ยังอยู่ในระดับสูง ด้านปริมาณขายต่อวันคาดว่าจะใกล้เคียง 4Q55 ที่ระดับ 294,233 บาร์เรล ขณะที่ยอดขายปิโตรเลียมจากโครงการมอนทารา แม้บริษัทเชื่อว่าจะสามารถเริ่มผลิตปลาย 1Q56 แต่เราเชื่อว่าอาจจะไม่มีนัยสำคัญต่อยอดขายใน 1Q56 มาก ปัจจัยบวกดังกล่าวทำให้เราเชื่อว่ากำไรสุทธิ 1Q56 เติบโต QoQ
ปริมาณสำรองมีโอกาสเพิ่มจากโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนา
บริษัทคงเป้าหมายยอดขายปิโตรเลียม 600,000 บาร์เรลต่อวัน ภายในปี 2563 จากแหล่งปิโตรเลียมที่ปัจจุบันอยู่ระหว่างการพัฒนา โดยเฉพาะในออสเตรเลีย และพม่า ระหว่าง 1 – 2 ปีข้างหน้า ขณะที่ระยะยาวยังมีโครงการในประเทศโมซัมบิค (เริ่มดำเนินการผลิตในปี 2562) แม้การประกาศล่าสุดบริษัทจะมีอายุของปริมาณสำรองพิสูจน์แล้ว (Proved Reserve: P1) อยู่ที่ 8 ปี แต่โครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาจะทำให้มีปริมาณสำรองที่คาดว่าจะพบ (Probable Reserve: P2) อีก 885 ล้านบาร์เรล ซึ่งมีความเป็นไปได้ที่จะพัฒนาเป็น P1 ได้ประมาณ 50% ทำให้ปริมาณสำรองของบริษัทมีโอกาสปรับเพิ่มในอนาคต โดยการประเมินปริมาณสำรองล่าสุดบริษัทยังไม่ได้รวมปริมาณสำรองจาก Cove Energy
คงคำแนะนำ “ขาย”
แม้เราจะมีมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของผลประกอบการ 1Q56 แต่ไม่ใช่ประเด็นใหม่ รวมทั้งราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside เพียง 7.9% จากมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 170 บาท แม้ในช่วงที่ผ่านมาจะมีการปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องก็ตาม เรามองว่า PTTEP ยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่สนับสนุนการลงทุน ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย” เช่นเดิม
