PTT : ฟื้นตัวขึ้นหลังประกาศผลประกอบการ

ในไตรมาส 3/55 มาอยู่ที่ 25,900 ล้านบาท ในไตรมาส 4/55 ลดลง 28.2% QOQ โดยมีปัจจัยหลักจาก 1.ผลประกอบการที่อ่อนตัวลงของ PTTEP จากการบันทึกค่าใช้จ่ายด้อยค่าที่ 95 ล้านดอลลาร์ จากการเลื่อนการผลิตของเหมืองมอนทาร่าผลจากต้นทุนของโครงการที่สูงขึ้นและการเปลี่ยนรูปแบบในการผลิต

2.กำไรสุทธิจากบริษัทโรงกลั่นและปิโตรเคมีในเครือที่ลดลงจากการรับรู้ Inventory Loss และ GRM ที่อ่อนตัวลง 3.อัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงขึ้นซึ่งสอดคล้องกับอัตราภาษีของ PTTEP ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น และ 4.ยังรับรู้ผลขาดทุนจากธุรกิจ NGV ซึ่งเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 5,240 ล้านบาท จาก 5,050 ล้านบาท ในไตรมาส 3/55

คาดรับรู้กำไรจากบริษัทในเครือน้อยลง: เราคาดว่ารายรับสุทธิจากบริษัทในเครือจะปรับตัวลดลงจากจำนวนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 13,200 ล้านบาท ในไตรมาส 3/55 เหลืออยู่ที่ 7,600 ล้านบาท ในไตรมาส 4/55 ผลจาก GRM ที่อ่อนตัวลงและรับรู้ Inventory Loss เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี PTT จะได้รับประโยชน์จากสเปรดสินค้าปิโตรเคมีที่สูงขึ้น โดยเฉพาะ สินค้าอะโรเมติกส์และโอเลฟินส์ โดยคาดสเปรดพาราไซลีนขยายตัวขึ้น 25% QOQ อยู่ที่ 731 ดอลลาร์/ตัน และสเปรดเบนซีนปรับตัวเพิ่มขึ้น 76% QOQ มาอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบ 8 ปีที่ 467 ดอลลาร์/ตัน

คาดกำไรสุทธิฟื้นตัวขึ้นในไตรมาส 1/56: เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT จะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QOQ ในไตรมาส 1/56 จากการที่เหมืองมอนทาร่าของ PTTEP (ถือหุ้นอยู่ 65.3%) จะเริ่มดำเนินการผลิตในช่วงปลายไตรมาส 1/56 นอกจากนี้ เราคาดว่ารายรับสุทธิจากบริษัทในเครือจะปรับตัวเพิ่มขึ้นด้วยแรงหนุนจาก Operating Leverage ของธุรกิจอะโรเมติกส์และโอเลฟินส์ ประกอบกับ GRM ที่ฟื้นตัวขึ้น และ รับรู้ Inventory Gain เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น

คงคำแนะนำซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 450.00 บาท: เราได้ Roll Over ราคาเป้าหมายของเราออกไปในปี 56 อยู่ที่ 450.00 บาท หรือมี Upside ที่ 24.7% อิงด้วยวิธี SOTP คงคำแนะนำ ซื้อ ทั้งนี้ ราคาหุ้น PTT ณ ปัจจุบัน ซื้อขายด้วย PE ที่ 8.4 เท่า และน้อยกว่าคู่แข่งในกลุ่มอยู่ 56.1%

ราคาหุ้น PTT ปรับเพิ่มขึ้น 8.7% YTD เราคิดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันได้รับรู้ปัจจัยลบต่างๆไปหมดแล้ว นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT จะฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 56