ขยายกิจการในต่างจังหวัด
เราคาดว่าการใช้จ่ายส่วนเพิ่มของผู้บริโภคจะเน้นไปยังการจับจ่ายสินค้าฟุ่มเฟือยมากกว่าสินค้าจำเป็น ขณะเดียวกัน การที่ ROBINS มีสัดส่วนแบรนด์ที่ผลิตเองในส่วนผสมผลิตภัณฑ์มากขึ้น ประกอบกับการแข่งขันในอุตสาหกรรมไม่รุนแรงน่าจะช่วยผลักดันให้บริษัทมีกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 27% CAGR ซึ่งเรามองว่าเป็นอัตราการเติบโตที่สมเหตุสมผลสำหรับการที่ราคาหุ้นจะซื้อขายที่ PER 27x ในปี 2556 เราจึงคงคำแนะนำ Outperform หุ้น ROBINS รวมทั้งปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 72 บาทเป็น 82 บาท
2555: เปิดสาขาใหม่ 5 แห่ง: ROBINS เปิดสาขาใหม่ 5 แห่งในปี 2555 ตามแผน โดยเราคาดว่าบริษัทจะมียอดขายสาขาเดิมเติบโตสูงถึง 7% ในปีที่แล้ว แม้ว่าจะเกิดการกินส่วนแบ่งตลาดของตัวเอง (cannibalization) จากการเปิดสาขาพระราม 9 ซึ่งเป็น flagship ใหม่ใกล้กับสาขารัชดาที่กำลังจะปิดตัวลง
2556: มีแผนเปิดอีก 5 สาขา: ROBINS มีแผนใช้งบลงทุน 4 พันล้านบาทเพื่อเปิดสาขาใหม่อีก 5 แห่ง ซึ่งตั้งอยู่ในต่างจังหวัดทั้งหมด รวมทั้งมีแผนปิดสาขารัชดาซึ่งเป็น flagship เดิม โดย ROBINS ประมาณการอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ 8-9% และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นอีก 20-30bps จากการเพิ่มสัดส่วนสินค้า house-brand
คาดการแข่งขันยังไม่รุนแรง เนื่องจากผู้ประกอบการห้างสรรพสินค้าอันดับสองอย่าง The Mall มีแผนจะขยายสาขาในเขตกรุงเทพฯ เป็นหลัก เราจึงเชื่อว่าการแข่งขันในธุรกิจห้างสรรพสินค้าในตลาดต่างจังหวัดจะไม่รุนแรง เท่ากับเปิดโอกาสให้ ROBINS เดินหน้าขยายสาขาเชิงรุกในช่วง 5 ปีข้างหน้า
คาดรายงานกำไรสุทธิ 758 ล้านบาทใน 4Q55 เพิ่มขึ้น 183% YoY ด้วยปัจจัยผลักดันจากฐานกำไรที่ต่ำเพราะผลกระทบจากน้ำท่วมใน 4Q54 และเงินชดเชยจากประกันภัยสำหรับความเสียหายของบริษัทลูกคือ PowerBuy (ไม่ได้จดทะเบียน) เพราะปัญหาอุทกภัย
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิ 3-9% ในปี 2555-57 เพื่อสะท้อนยอดขายสาขาเดิมที่เติบโตต่ำกว่าคาดในปีที่แล้ว
ราคาเป้าหมาย 12 เดือน: 82.00 บาทอิงวิธีส่วนลดกระแสเงินสด (DCF)
ปัจจัยสำคัญ : อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมและสัดส่วนสินค้า house-brand ที่สูงขึ้น
ROBINS ซื้อขายอยู่ที่ PER 27.4x ในปี 2556 ขณะความต้องการที่เพิ่มขึ้นและการแข่งขันที่ยังไม่รุนแรงในต่างจังหวัดจะช่วยสนับสนุนแผนการขยายสาขาของบริษัท ทั้งนี้เราจึงแนะนำ Outperform หุ้น ROBINS ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 82 บาท
---------------------------
