ผลงานปี 2555 ดีกว่าคาด และจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2556
ยอดขาย Presales และรายได้ปี 2555 สูงกว่าคาด
เป้าหมายปี 2556: ยอดขาย Presales โต 14% เปิดโครงการใหม่เพิ่ม 7% รายได้โต 18-25%
ปรับประมาณการกำไรปี 2555-57 เพิ่มขึ้น 7-11% เพื่อสะท้อนยอดโอนที่มากกว่าคาด
ผลงานปี 2555 ดีกว่าคาด ยอดขาย Presales ของ SIRI ทำจุดสูงสุดใหม่ในปี 2555 ที่ 4.26 หมื่นล้านบาท +95% YoY ทำให้ SIRI กลายเป็นบริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยรายใหญ่สุดของไทย ยอดขาย Presales ดังกล่าวสูงกว่าคาด โดยส่วนหนึ่งเกิดจากฐานต่ำ และส่วนหนึ่งเกิดจากอุปสงค์จำนวนมากและแบรนด์ที่มีชื่อเสียงของบริษัท แม้ SIRI ตั้งเป้ายอดโอนไว้สูง แต่บริษัทก็สามารถทำยอดโอนได้ถึง 2.88 หมื่นล้านบาท +45.5% YoY สูงกว่าเป้า ยอดขายรอรับรู้รายได้ ณ สิ้นปี 2555 มีจำนวน 4 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะถูกรับรู้เป็นรายได้ 52% และ 38% ของรายได้ที่เราคาดการณ์ไว้ในปี 2556 และปี 2557
ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรของ SIRI เพิ่มขึ้น 11.4% สู่ 3.1 พันล้านบาทในปี 2555, 7.5% สู่ 4 พันล้านบาทในปี 2556, และ 7.7% สู่ 4.8 พันล้านบาทในปี 2557 เพื่อสะท้อนยอดโอนที่สูงกว่าคาด และคาดว่าตลาดก็จะปรับประมาณการเพิ่มขึ้นเช่นเดียวกัน
เติบโตต่อเนื่องในปี 2556 SIRI ยังคงเป้ายอดขาย Presales ในปี 2556 ไว้ที่ 4.8 หมื่นล้านบาท +13% YoY โดยอิงกับแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 51 โครงการ (ซื้อที่ดินไว้แล้ว) มูลค่ารวม 6.05 หมื่นล้านบาท +7% YoY แบ่งเป็นคอนโด 58% บ้านเดี่ยว 37% และทาวน์เฮ้าส์ 5% โครงการใหม่ 22% จะอยู่ในต่างจังหวัด และเรามองว่าอาจจะมี Upside เพราะบริษัทอาจซื้อที่ดินเพิ่มเพื่อพัฒนาทาวน์เฮ้าส์และคอนโด ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้ SIRI เติบโตคือ:
๐ ตลาดใหม่: “dcondo Campus” และ “dcondo Old Town”: SIRI จะเปิดตัวโครงการ dcondo Campus 3 โครงการ เพื่อตอบสนองอุปสงค์จำนวนมากบริเวณมหาวิทยาลัย ได้แก่ ศาลายา (มหิดล) รังสิต (ธรรมศาสตร์) และ บางนา กม. 26 (ABAC) นอกจากนี้บริษัทก็จะเปิดตัวโครงการ dcondo ในทำเลเก่าแก่ของกรุงเทพฯ ได้แก่ พรานนก (ใกล้ รพ.ศิริราช) เจริญกรุง และ โบ๊เบ๊ ซึ่งไม่มีคอนโดสมัยใหม่ แต่มีอุปสงค์อยู่ค่อนข้างมาก
๐ การขยายตัวของเมืองในต่างจังหวัด SIRI จะขยายผลิตภัณฑ์และกลุ่มตลาดในต่างจังหวัดที่บริษัทมีโครงการอยู่แล้ว และจังหวัดใหม่ๆ (ระยอง อุดรธานี โคราช มหาสารคาม ศรีราชา บางแสน และหาดใหญ่) ด้วย บริษัทกำลังศึกษาโอกาสในจังหวัดอื่นๆ (พิษณุโลก สุราษฎร์ธานี อุบลราชธานี และกาญจนบุรี) โดยอาจจะเปิดตัวโครงการในงวดครึ่งหลังปี 56 สัดส่วนยอดขาย Presales ในต่างจังหวัดอยู่ที่ 40% ในปีที่ผ่านมา และคาดว่าจะอยู่ที่ 30% ในปีนี้โดยมีแนวโน้มปรับขึ้นได้อีก
๐ ลูกค้าต่างชาติเพิ่มขึ้น บริษัทเริ่มโครงการ “Home for the Holidays” ในหัวหินและภูเก็ต
๐ เพิ่มส่วนแบ่งตลาดบ้านเดี่ยวระดับบน SIRI จะกลับมาเปิดตัวโครงการ นาราสิริ มูลค่ารวม 8 พันล้านบาท ใน 4 ทำเล ได้แก่ พระราม 2 พุทธมณฑล ศรีนครินทร์ และบางนา โครงการแบรนด์นี้ค่อนข้างเงียบมาตั้งแต่ปี 2547 และอยู่ในตลาดกลุ่มเดียวกับ LH QH และ SC บริษัทคาดว่าจะได้ส่วนแบ่ง 10-15% ในตลาดกลุ่มนี้
๐ ขยายธุรกิจสู่ตลาดบ้านเดี่ยว (3 ล้านบาท/ยูนิต) และทาวน์เฮ้าส์ (1.5 ล้านบาท/ยูนิต) ระดับล่างลงมา คู่แข่ง คือแบรนด์ Inizio และ Indy ของ LH และแบรนด์ The Connect ของ PS
๐ ใช้กำลังการผลิตโรงงาน precast อย่างเต็มที่ SIRI จะเดินเครื่องโรงงาน precast ของบริษัทเต็มกำลังการผลิต และขยายกำลังการผลิตในปีนี้ เพื่อรองรับ backlog คอนโดและบ้านเดี่ยวจำนวนมากของบริษัท ซึ่งจะช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับการขาดแคลนแรงงานและเร่งการก่อสร้าง
แนะนำ “ซื้อ” และเลือกเป็น top pick ของกลุ่มพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัย เราปรับราคาเป้าหมายของ SIRI เพิ่มขึ้นเป็น 4.7 บาท/หุ้น (fully diluted) หลังจากปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น และปรับ PBV เป้าหมายขึ้นเป็น 2.5 เท่า เราเชื่อว่า SIRI ควรถูกปรับเรทติ้งขึ้น เพราะบริษัทมีแบรนด์ที่มีชื่อเสียง กำไรมีแนวโน้มเติบโต และรายได้มีความแน่นอนสูง
