THCOM : ปลดล็อก Mfone วิธีใหม่ ไม่กระทบราคาเหมาะสม
ปิดกิจการแทนการขาย กระทบความรู้สึก ไม่กระทบกระแสเงินสด
เรามองว่าการที่ THCOM ไม่สามารถจำหน่ายเงินลงทุนใน Mfone และบริษัทเชนนิงตัน ผู้ถือหุ้นใหญ่ Mfone ตัดสินใจจะปิดกิจการ สร้างความสับสนต่อตลาดและเป็นปัจจัยระยะสั้นกดดันราคาหุ้น ทั้งนี้ Mfone ขอยื่นเข้าสู่กระบวนการล้มละลายเพื่อปิดกิจการตามกฎหมายกัมพูชาแล้ว จากการสอบถามข้อมูลจากผู้บริหารฝ่าย IR ระบุกระบวนการดังกล่าวจะใช้เวลาราว 1 เดือน อย่างไรก็ดีเราคาดว่า THCOM จะต้องค่าใช้จ่ายด้อยค่าเงินลงทุน Mfone เพิ่มใน 4Q55 แต่จะไม่เกินกว่า 200 ล้านบาท รวมทั้งไม่กระทบกระแสเงินสด และมูลค่าเหมาะสมตามปัจจัยพื้นฐาน เนื่องจากไม่ใช่รายการเงินสด (Non cash) และไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนต่อไป
ตั้งค่าใช้จ่ายด้อยค่าเพิ่ม คาดกำไรสุทธิ 4Q55 ลดลงเป็น 28 ล้านบาท
การยื่นล้มละลายเพื่อปิดกิจการ Mfone แทนการขายกิจการตามแผนก่อนหน้า ทำให้เราคาดว่า THCOM จะต้องค่าใช้จ่ายด้อยค่าเงินลงทุน Mfone เพิ่มใน 4Q55 ประมาณ 100 ล้านบาท หลังจากตั้งด้อยค่าไปแล้ว 251 ล้านบาท ใน 9M55 ส่งผลให้ผลประกอบการ 4Q55 จะมีกำไรสุทธิ 28 ล้านบาท ลดลงจากประมาณการก่อนหน้าของเราที่คาดว่าจะมีกำไร 128 ล้านบาท ซึ่งยังไม่รวมการตั้งด้อยค่า Mfone ขณะที่ผลประกอบการปี 2555 คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 78 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ 490 ล้านบาทในปี 2554 เราคาดว่ากระแสเงินสดที่ดีต่อเนื่อง ทำให้ THCOM กลับมาจ่ายเงินปันผลงวดปี 2555 ในอัตราหุ้นละ 0.10 บาท (yield 0.4%)
หมดข่าวร้าย รอข่าวดี
เรายังให้น้ำหนักครึ่งแรกปี 2556 จะเห็นความคืบหน้าการเซ็นสัญญา IPSTAR ในจีน, อินเดีย และไทย โดยอินเดียและไทยมีโอกาสขายเหมาช่องสัญญาณส่วนที่เหลือ 5 Gbps (13% ของการให้บริการ IPSTAR รวม) และ 1.5Gbps (4%) ตาม ลำดับ เราคาดว่าการทยอยเซ็นสัญญา IPSTAR จะหนุนการใช้งานช่องสัญญาณ IPSTAR เพิ่มขึ้นและเริ่มรับรู้รายได้ครึ่งปีหลัง โดยปีนี้คาดว่า IPSTAR จะมีรายได้เพิ่มขึ้น 12%
จะเห็นผลการดำเนินงานดีขึ้นใน 1Q56
การปิดกิจการ Mfone คาดว่าจะเกิดขึ้นใน 1Q56 ทำให้ THCOM จะไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนตั้งแต่ปีนี้ ซึ่งยังสอดคล้องกับสมมติฐานในประมาณการของเรา ส่วนการตั้งด้อยค่า Mfone เพิ่มเติมซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด จะไม่กระทบกระแสเงินสด รวมทั้งความสามารถในการจ่ายเงินปันผลของ THCOM และประมาณการของเราคาดว่าปีนี้ผลประกอบการจะมีกำไรสุทธิ 960 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 439% YoY โดยจะเห็นผลการดำเนินงานดีขึ้นต่อเนื่องใน 1Q56 แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
