HEMRAJ - ซื้อ

ยอดขายที่ดินปี2555 ทำได้ 2.3 พันไร่ ตามเป้า

เราได้สัมภาษณ์ผู้บริหาร HEMRAJ เรื่องยอดขายที่ดินในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปี 2555 พร้อมทั้งโอกาสของเป้าหมายยอดขายทั้งปีที่ 2.3 พันไร่ และเราได้ข้อมูลที่ค่อนข้างเป็นบวก โดยมียอดขายที่ดินในช่วง 4Q55 ทำได้กว่า 330 ไร่ (ตัวเลขเบื้องต้น) ทำให้ยอดขายที่ดินของปีที่แล้ว จะเป็นไปตามเป้าหมายที่วางไว้ โดยเพิ่มขึ้น 38% จากยอดขายปี 2554 ที่ 1.6 พันไร่ สำหรับปี 2556 ยอดขายที่ดินยังมีแนวโน้มดี จากกลุ่มลูกค้ายานยนต์ และ กลุ่มอุปโภคและบริโภคที่ให้ความสนใจลงทุนอย่างต่อเนื่อง

ขยายพื้นที่รองรับแรงซื้อจากกลุ่มลูกค้า

HEMRAJ ประกาศซื้อทีดินเพิ่มจาก บริษัท ระยอง 2012 จำนวน 2.2 พันไร่ โดยคาดว่าจะใช้เงินลงทุนครั้งนี้ราว 1.2 พันล้านบาท โดย HEMRAJ จะให้บริษัทย่อย (บริษัท เหมราช ระยองที่ดิน อุตสาหกรรม) ถือหุ้นในบริษัทดังกล่าว 100% ทำให้ HEMRAJ มีพื้นที่ดินรอการขายเพิ่มจากเดิม5.5 พันไร่ เป็น 7.7 พันไร่ ซึ่งจะเป็นพื้นที่รอการขายจริง 5.8 พันไร่ สามารถรองรับความต้องการจากกลุ่มลูกค้าได้เพิ่มขึ้น

การรับรู้รายได้ยังทำได้ดีจาก 3 ธุรกิจ

เราคาดว่ารายได้ของ HEMRAJ มีแนวโน้มเติบโตที่ดีจาก 1) การรับรู้รายได้จากการขายที่ดิน โดยมีงานในมือทยอยรับรู้รายได้กว่า 4 พันล้านบาท 2) รายได้จากสาธารณูปโภคพื้นฐาน ที่มีเติบโตต่อเนื่องตามกลุ่มลูกค้า โดยเราคาดว่าจะเห็นรายได้ในปี 2556 เข้าสู่ระดับ 2 พันล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วน 30% รองจากรายได้จากการขายที่ดินที่สัดส่วน 50% เมื่อเทียบจากรายได้รวม 3) การบันทึกรายได้เงินปันผลจากการลงทุนใน GHECO-ONE ที่คาดว่าจะเห็นชัดเจนขึ้น นอกจากนั้นคาดว่าจะเห็นการเติบโตของรายได้จากอสังหาริมทรัพย์ คือ ธุรกิจให้เช่า และLogistic Park จะมีสามารถสร้างรายได้ที่เติบโตและต่อเนื่องในระยะยาวได้

คงคำแนะนำ ซื้อราคาเหมาะสม 3.50 บาท

จากมูลค่าเหมาะสมที่ 3.50 บาท (อ้างอิง APER 12 เท่า) ยังมีส่วนต่างราคาอีก 13% และยังมี ผลตอบแทนเงินปันผลในงวด 2H55 อีกราว 7 สตางค์ต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนอีก 2.3% (จ่ายปันผลระหว่างกาลไปแล้ว 4 สตางค์ต่อหุ้น) ทำให้ HEMRAJ มีผลตอบแทนรวม 15.3% และการมีธุรกิจที่มีความหลากหลายนอกเหนือจากการขายที่ดินและคาดว่าจะสามารถสร้างการเติบโตในระยะยาวได้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”