CKP - หุ้นน้ำดีมี Growth (19 กรกฎาคม 2565)
คาดผลประกอบการ 2Q จะดีขึ้นทั้ง yoy and qoq หนุนโดย (1) ปริมาณการผลิตไฟฟ้าของ XPCL เพิ่มขึ้น และ (2) การถือหุ้นใน XPCL เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณน้ำฝนจะสูงขึ้นใน 3Q เนื่องจากมีความน่าจะเป็นมากกว่า 50% ที่จะเกิดปรากฏการณ์ La Niña ใน 3Q ตาม ENSO Forecast
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายที่ 6.50 บาท
ปริมาณการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นใน 2Q
กระแสน้ำ และปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่โรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี (XPCL) เพิ่มขึ้น 13% และ 24% yoy ใน 2Q เป็น 3,808 ลบ.ม.ต่อวินาที และ 2,208GWh ตามลำดับ ในขณะเดียวกัน กระแสน้ำไหลเข้า และปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่น้ำงึม 2 (NN2) ลดลง 7% และ 2% yoy ใน 2Q เหลือ 1,074 ล้าน ลบ.ม. และ 391GWh ตามลำดับ นอกจากนี้ ปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่โรงไฟฟ้าบางปะอิน (BIC) ใน 2Q ลดลง 3% yoy เหลือ 384GWh.
ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นทั้ง yoy และ qoq
ถึงแม้ว่าปริมาณการผลิตไฟฟ้าของโรงไฟฟ้า NN2 และ BIC จะลดลงเล็กน้อย yoy แต่เราคาดว่ากำไรของ CKP ใน 2Q จะยังคงเพิ่มขึ้น yoy เนื่องจาก (1) ปริมาณการผลิตไฟฟ้าของ XPCL เพิ่มขึ้น และ (2) การถือหุ้นใน XPCL เพิ่มขึ้น (จาก 37.5% เป็น 42.5%) โดยเราคาดว่ารายได้ equity income ของ CKP จะเพิ่มขึ้นเป็น 800 ล้านบาทจาก 532 ล้านบาทใน 2Q21 ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q22F จะเพิ่มขึ้น 20% yoy เป็น 850 ล้านบาท จาก 707 ล้านบาทใน 2Q21
ความเสี่ยงทางการเงินในประเทศลาวอยู่ในระดับต่ำ
CKP มีกำลังการผลิตติดตั้ง 2,167MW และบริษัทขายไฟฟ้า 3% ของกำลังการผลิตติดตั้งให้กับ EDL (Electricte du Laos) และรับเงินเป็นสกุลบาท ถึงแม้ว่าประเทศลาวจะประสบปัญหาเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจตกต่ำในปีนี้ แต่เรามองว่าความเสี่ยงทางการเงินยังต่ำเพราะบริษัทสามารถเจรจาเพื่อรับผลประโยชน์อื่น ๆ มาชดเชยได้
คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 6.50 บาท
CKP เนื่องจากมีความเป็นไปได้มากขึ้นที่จะเกิดปรากฏการณ์ La Niña ใน 3Q ทั้งนี้ เราอาจจะทบทวนประมาณการกำไรของเราอีกครั้งถ้าหากกระแสน้ำเข้าเขื่อน และการผลิตไฟฟ้าของ XPCL และ NN2 สูงกว่าสมมติฐานของเราใน 3Q
