“โกลด์แมน แซคส์” ประเมินไทยปรับสูตรดัชนี MPI จ่อดัน GDP ไทยครึ่งแรกปี 2026 ขยายตัวเพิ่ม 0.5% โกลด์แมน แซคส์ ประเมินไทยปรับสูตรดัชนี MPI จ่อดัน GDP ไทยครึ่งแรกปี 2026 ขยายตัวเพิ่ม 0.5% ชี้ปัจจัยภายในยังเปราะบาง โตกระจุกตัวแค่กลุ่มอุปกรณ์ Data Center ระบุเศรษฐกิจจริงยังน่าห่วง SMEs ขาดสภาพคล่อง คาดแบงก์ชาติยังไม่รีบขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย
บทวิเคราะห์ โกลด์แมน แซคส์ เมื่อวันที่ 5 ต.ค.2569 เจาะลึกเศรษฐกิจไทยถึงกรณีที่สำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรม (สศอ.) ประกาศปรับปรุงโครงสร้างการคำนวณดัชนีผลผลิตอุตสาหกรรม (MPI) ครั้งใหญ่เมื่อช่วงปลายเดือน ก.ย. 2026 ที่ผ่านมา
โกลด์แมน แซคส์ มองว่าเรื่องนี้จะส่งผลบวกต่อตัวเลขเศรษฐกิจทางสถิติ แต่ยังไม่อาจสะท้อนความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจฐานรากได้ทั้งหมด
รื้อสูตร MPI ดันเป้าการผลิตพุ่ง
การปรับระเบียบวิธีคำนวณดัชนี MPI ครั้งนี้ สศอ. ได้ขยายขอบเขตเก็บข้อมูลให้ครอบคลุมโรงงานและผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ โดยเฉพาะกลุ่มสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ เช่น คอมพิวเตอร์โน้ตบุ๊ก ระบบสำรองไฟ และอุปกรณ์รับส่งสัญญาณแสง (Optical Transceivers)
ทั้งนี้ ความเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นผลสืบเนื่องมาจากกรณีที่สหรัฐเปิดการไต่สวนตามมาตรา 301 (Section 301) ซึ่งระบุว่า ไทยมีปัญหากำลังการผลิตส่วนเกิน โดยใช้กำลังการผลิตอุตสาหกรรมต่ำกว่า 60% ติดต่อกันถึงสองปี
ทางการไทยจึงกลับมาตรวจสอบและพบว่า ฐานข้อมูลเดิมตกสำรวจโรงงานส่งออกขนาดใหญ่แห่งใหม่ไปหลายแห่ง ทำให้ตัวเลขการผลิตสวนทางกับการส่งออกที่ยังแข็งแกร่ง
ทั้งนี้ ผลจากการอัปเดตข้อมูลให้สะท้อนความจริงมากขึ้น ทำให้ สศอ. ขยับเป้าหมายการเติบโตของภาคอุตสาหกรรมในปี 2026 ขึ้นอย่างก้าวกระโดด จากเดิมที่ 0-0.5% เป็น 2.75-3.75%
ผลพลอยได้ดัน GDPโตเพิ่ม 0.5%
ทีมนักวิเคราะห์โกลด์แมน แซคส์ นำโดย คริส โพห์ แดนนี สุวรรณพฤติ และแอนดรูว์ ทิลตัน ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 5 ต.ค. 2026 ว่า ภาคการผลิตมีสัดส่วนถึง 25% ของ GDP ไทย ดังนั้น เมื่อดัชนี MPI ซึ่งเป็นข้อมูลพื้นฐานสำคัญถูกปรับฐานให้สูงขึ้น ย่อมเปิดช่องให้สภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ (สศช.) ปรับเพิ่มประมาณการเศรษฐกิจตามไปด้วย
โกลด์แมน แซคส์ ประเมินว่า การปรับสูตรนี้จะทำให้ตัวเลข GDP ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 พุ่งขึ้น 0.5% จากเดิม 2.4% เป็น 2.9% ส่วนปี 2025 คาดว่าจะขยับเพิ่ม 0.5% จาก 2.4% เป็น 2.9% และปี 2024 อาจบวกเพิ่มเล็กน้อย 0.1% จาก 3.0% เป็น 3.1%
เศรษฐกิจยังโตกระจุก
แม้ตัวเลขเศรษฐกิจภาพรวมจะดูมีทิศทางที่ดีขึ้น แต่โกลด์แมน แซคส์ เตือนว่า นี่ไม่ใช่การฟื้นตัวอย่างทั่วถึง หากเจาะลึกข้อมูลช่วงเดือน ม.ค.-ส.ค. 2026 ที่ดัชนี MPI ขยายตัว 4.0% จะพบว่าการเติบโตนั้น "กระจุกตัว" อยู่ในสินค้าเพียงชนิดเดียว คือ "อุปกรณ์รับส่งสัญญาณแสง" ซึ่งเป็นอุปกรณ์แปลงสัญญาณในเครือข่าย Data Center ซึ่งดันดัชนีให้ขยายตัวถึง 3.3%
ในขณะที่สินค้าอิเล็กทรอนิกส์ตัวอื่นๆ เช่น เซมิคอนดักเตอร์ หรือฮาร์ดดิสก์ ช่วยดันดัชนีเพิ่มเพียง 0.7%
ในทางกลับกัน อุตสาหกรรมอื่นๆ ที่อยู่นอกหมวดเทคโนโลยีกลับหดตัวติดลบ 0.1% สะท้อนให้เห็นว่าภาคการผลิตส่วนใหญ่ของไทยยังคงซบเซา หากตัดกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ออกไป
คาด ธปท. ยังเมินขึ้นดอกเบี้ย
ด้วยสภาพคล่องที่ยังตึงตัว โกลด์แมน แซคส์ ประเมินว่า ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะไม่นำตัวเลข GDP ที่เพิ่มขึ้นทางสถิตินี้ มาเป็นเหตุผลในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เนื่องจากเศรษฐกิจจริง (Real Economy) ยังเผชิญ 3 ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่
1.วิกฤติสภาพคล่อง SMEs โดยธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม ซึ่งเป็นเส้นเลือดใหญ่รองรับการจ้างงานถึง 70% และสร้างมูลค่า 30% ของ GDP กำลังเจอทางตันด้านสภาพคล่อง โดยสินเชื่อหดตัวต่อเนื่องมา 16 ไตรมาส และยังแบกรับต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยสูงถึง 6.9% สวนทางกับธุรกิจขนาดใหญ่ที่จ่ายดอกเบี้ยเพียงราว 3%
2.หนี้กองทุนน้ำมันทะลุแสนล้าน การขาดดุลของกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่พุ่งสูงกว่า 100,000 ล้านบาท บีบให้ภาครัฐมีแนวโน้มต้องปล่อยให้ราคาพลังงานสะท้อนต้นทุนจริงในระยะถัดไป ซึ่งจะซ้ำเติมต้นทุนธุรกิจและฉุดกำลังซื้อของครัวเรือน
3.เงินเฟ้อยังจำกัดวง โกลด์แมน แซคส์ มองว่าธปท. จะขยับดอกเบี้ยก็ต่อเมื่อเงินเฟ้อลุกลามไปสู่สินค้าหมวดอื่นๆ และมีแนวโน้มยืดเยื้อ แต่ปัจจุบันเงินเฟ้อของไทยยังจำกัดอยู่แค่ในหมวดพลังงานเป็นหลัก
