NETBAY - ซื้อ (6 พ.ค.64)

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ NETBAY ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 38 ล้านบาท (-8% YoY และ -16% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล

lmpact

ยอดขายจะฟื้นตัวใน 1Q64

เราคาดว่ายอดขายของ NETBAY ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 98 ล้านบาท (+5% YoY แต่ -3% QoQ) โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากฐานที่ต่ำใน 1Q63 จากการ lockdown ประเทศเพื่อคุมการแพร่ระบาดของ COVID-19 ในขณะเดียวกัน ยอดขายที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ จาก
สถานการณ์ lockdown ที่คลี่คลายลงทั่วโลก เราเชื่อว่ายอดขายของ NETBAY น่าจะฟื้นตัวได้ในปีนี้ และน่าจะโตได้ตามสมมติฐานของเราที่ 8% YoY (บริษัทตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายไว้ที่ 10% ต่อปี)

อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นตามยอดขาย

เนื่องจากต้นทุนคงที่คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 70% ของต้นทุนรวม ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจึงจะทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด และทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ NETBAY ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 78.9% (+0.8pppts YoY แต่ -2.5ppts QoQ) ซึ่งสอดคล้องกับยอดขายที่เฟื้นตัวขึ้น เราคาด
ว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะอยู่เพิ่มขึ้นเป็น 39 ล้านบาท (+4% YoY และ +4% QoQ) เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการยื่นขอรับรอง ISO ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 39.5% ใน 1Q64 (จาก 40.1%ใน 1Q63 และ 36.7% ใน 4Q63)

Valuation & Action

เรายังคงมองว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวในปีนี้จากฐานที่ต่ำประกอบกับโอกาสในการเติบโตจากกระแส digital transformation เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 35.00 บาท อิงจาก PER ที่ 40.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) ทั้งนี้ จากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่เป็นบวก ในขณะที่ผลประกอบการมีแนวโน้มโตโดด
เด่นโดยมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึงประมาณ 80% และอัตรากำไรสุทธิสูงถึงประมาณ 40% เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” NETBAY

Risks

ความเสี่ยงด้านการแข่งขัน, มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาล, ความเสี่ยงจากการพึ่งพาบุคลากรบางกลุ่ม, การเปลี่ยนแปลงด้านเทคโนโลยี, ความเสี่ยงจากเสถียรภาพของระบบการให้บริการ