KBANK - ซื้อ

KBANK รายงานผลประกอบการใน 1Q21 ดีกว่าที่เราประเมินไว้หนุนจากการประหยัดค่าใช้จ่ายต่างๆที่ดีกว่าคาด ขณะที่แนวโน้มหนี้เสียยังทรงตัวเท่าไตรมาสก่อนและการตั้งสำรองปรับเข้าสู่ระดับปกติตามคาด เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ KBANK ที่ราคาเป้าหมาย 162บาท

 

กำไรดีกว่าคาดจากการประหยัดต้นทุน

KBANK รายงานกำไร 1Q21 ที่ 1.06หมื่นลบ. ลดลง 20% qoq แต่เพิ่มขึ้น 44% yoy กำไร 1Q21 คิดเป็น 28% ของคาดการณ์ทั้งปี FY21 โดยผลประกอบการดีกว่าที่เราประเมินไว้ 22% ที่ 8.7พันลบ. และสูงกว่าคาดการณ์ของตลาด 27% ที่ 8.4พันลบ. ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด ลดลง 19% qoq และ 5% yoy จากความพยายามลดต้นทุนในช่วงเศรษฐกิจขาลง สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลงชัดแตะระดับ 41.3% เทียบกับ 52.1% ในไตรมาสก่อนหน้า

 

ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) เพิ่มขึ้น, สินเชื่อขยายตัวและ NPL ทรงตัว

รายได้ดอกเบี้ยสุทธิใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราที่ 2.8หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 6% qoq หนุนจากการฟื้นตัวของ NIM เล็กน้อยและการขยายตัวของพอร์ตสินเชื่อ NIM เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 8bps qoq สู่ 3.16% ใน 1Q21 แต่อ่อนแอกว่า 3.49% ใน 1Q20 จากผลกระทบของการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย พอร์ตสินเชื่อเติบโต 2.6% จากลูกค้าองค์กรขนาดใหญ่ (1%), โครงการ soft loan (1%) และส่วนที่เหลือจากธุรกิจปกติ รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยทรงตัวที่ 1.2หมื่นลบ. แม้ว่าจะมีการระบาดของ Covid-19 ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) กลับสู่ระดับปกติอย่างที่คาดหลังจากอัตราหนี้เสียทรงตัวที่ 3.93% โดย KBANK มี ECL ที่ 8.7พันลบ. ใน 1Q21 เทียบกับระดับที่ต่ำกว่าปกติที่ 670ลบ. ใน 4Q20 และ 1.18หมื่นลบ. ใน 1Q20

 

ECLและค่าใช้จ่ายการดำเนินงานจะสูงขึ้นในช่วงหลังของปี แต่อยู่ในระดับที่คุมได้

แม้ว่าผลประกอบการจะออกมาแข็งแกร่งแต่ฝ่ายบริหารคงทุกเป้าหมายทางการเงิน เนื่องจาก KBANK คาดผลกระทบจากการระบาดรอบใหม่ของ Covid-19 จะทำให้การฟื้นตัวของเศรษฐกิจต่ำกว่าคาดและทำให้คุณภาพสินทรัพย์อาจได้รับผลกระทบ ทำให้เรามอง ECL อาจปรับเพิ่มขึ้นใน 2Q21 หลังต้นทุนความเสี่ยงสินเชื่อ (credit cost) อยู่ที่ระดับ 152bps ใน 1Q21 และ KBANK คงเป้าหมายปี FY21 ที่ 160bps ขณะที่ด้านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอาจเพิ่มขึ้นใน 2H21 จากผลของฤดูกาลปกติและเป้าหมายสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ทั้งปีทียังคงไว้ที่ระดับ 40% กลาง มองโดยรวมยังอยู่บนเส้นทางการฟื้นตัว เราคงคำแนะนำ ซื้อ KBANK ที่ราคาเป้าหมาย 162 บาท