HTC - ซื้อ

คาดกำไร 4Q20F จะยังคงฟื้นตัว yoy แม้ว่าจะมีเหตุอุทกภัยในพื้นที่ภาคใต้ของประเทศไทย หนุนโดยจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น รวมถึงสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารต่อยอดขายที่ลดลง นอกจากนี้ HTC ได้ขยายธุรกิจการจัดจำหน่ายในพื้นที่ภาคใต้ของประเทศไทยช่วยเพิ่มรายได้ตั้งแต่ปีหน้าเป็นต้นไป เราปรับคาดการณ์กำไร FY20F ขึ้น 13% สู่ 618 ลบ. และกำไรปี FY21F 12% สู่ระดับ 695 ลบ. คงคำแนะนำ ซื้อ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 45 บาทต่อหุ้น (จากเดิม 40 บาทต่อหุ้น)

 

คาดกำไร 4Q20F ยังเติบโต yoy แม้ว่าจะมีอุทกภัยในฟื้นทีภาคใต้

อุทกภัยในหลายจังหวัดภาคใต้อาจกระทบรายได้ 1-2 สัปดาห์และรายได้ใน 4Q20F อาจลดลง 8% yoy หรือ 11% qoq สู่ระดับ 1.4 พันลบ. อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรอาจจะยังเติบ yoy เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นที่ 41% (เทียบกับ 38% ใน FY19) จากการผลิตที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ดีขึ้น (หลังย้ายสายการผลิตหลักไปยัง พุนพิน) รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารที่ลดลง 60 ลบ. (บันทึกต้นทุน 50 ลบ.สำหรับงานฉลองครบรอบ 50แปีและการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 10ลบ. ภายใต้ TAS19 ในปีที่แล้ว) ซึ่ง TAS19 ได้เพิ่มผลประโยชน์ของพนักงานจาก 300 วันเป็น 400 วันสำหรับพนักงานที่ทำงานมากกว่า 20 ปี เราคาดการณ์กำไร 4Q20F ที่ 136 ลบ. เพิ่มขึ้น 383% yoy แต่ลดลง 18% qoq

 

กระจายการลงทุนโดยใช้ประโยชน์จากเครือข่ายการกระจายสินค้าที่แข็งแกร่ง

HTC มีเครือข่ายการกระจายสินค้าที่แข็งแกร่งประกอบด้วยศูนย์กระจายสินค้า 19 แห่งและมีรถขนส่งสินค้าจำนวนมาก คลอบคลุมร้านค้า 44,043 ในพื้นที่ภาคใต้ โดยบริษัทเริ่มกระจายสินค้าในตุลาคม สำหรับสินค้า 7 แบรนด์และ 565 SKUs ซึ่งช่วยให้ HTC ใช้ประโยชน์จากทรัพย์สินและตรายี่ห้อในการสร้างรายได้มากขึ้น

 

คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นที่ 45 บาทต่อหุ้น (จาก 40 บาท)

เราปรับกำไรปี FY20F ขึ้น 13% สู่ 618ลบ. และกำไรปี FY21F 12% สู่ระดับ 695ลบ. หลังจากการปรับสมมติฐานราคาขายขึนสู่ 110.5 บาทและ/111 บาทต่อลัง จาเดิม 110 บาทต่อลัง ทำให้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 41.3% และ 41.9% จากเดิม 41.0% และ 41.4% ตามลำดับ ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 13x FY21F PE