DTAC

Event

DTAC พลิกมาเป็นกำไรสุทธิ 502 ล้านบาท (รวมรายการพิเศษ 843 ล้านบาท) ใน 4Q62 จากขาดทุนสุทธิ 4.9 พันล้านบาทใน 4Q61 แต่กำไรลดลงถึง 72% QoQ โดยกำไรสุทธิ 4Q62 ต่ำกว่าประมาณการของเราและที่ตลาดคาดราว 69% ผลประกอบการโดยรวมของปี 2562 พลิกมาเป็นกำไรสุทธิ 5.4 พันล้านบาท จากที่เคยขาดทุนสุทธิ 4.4 พันล้านบาทในปี 2561 ทั้งนี้ DTAC ยังประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2562 ที่ 1.61 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 3.6%

lmpact

กำไรหลักใน 4Q62 ยังคงลดลงทั้ง QoQ และ YoY

หากไม่รวมรายการพิเศษ 843 ล้านบาท (ขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ประมาณ 100 ล้านบาท ค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการเปลี่ยนรูปแบบของวิธีการบริหารโครงข่าย 350 ล้านบาท และผลลบสุทธิ 393 ล้านบาทจากการเริ่มใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ IFRS 16) จะพบว่ากำไรหลักใน 4Q62 จะอยู่ที่ 1.3
พันล้านบาท (-23% QoQ, -13% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 17% เนื่องจากรายได้ต่ำกว่าคาขณะที่ค่าใช้จ่ายสูงกว่าคาด ทั้งนี้ปัจจัยสำคัญที่กดดันกำไรหลักให้ลดลง QoQ คือค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น ส่วนกำไรหลักที่ลดลง YoY เป็นเพราะสิทธิประโยชน์ทางภาษีลดลง

แนวโน้มปี 2563 ยังคงไม่น่าตื่นเต้น

เราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการในปี 2563 จะยังคงไม่น่าตื่นเต้น เนื่องจาก i) รายได้จากค่าบริการจะยังโตไม่มาก เพราะคาดว่าการเติบโตของลูกค้าแบบเติมเงินจะไม่ต่อเนื่องมาในปี 2563 หลังจากสิ้นสุดช่วงการสมัครใช้แพ็คเกจราคาต่ำไปตั้งแต่ปลาย 4Q62 ii) คาดว่าต้นทุนจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่องตามจำนวนสถานีฐานที่จะยังเพิ่มขึ้น และ iii) คาดว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดจะเพิ่มขึ้นเพื่อโปรโมตบริการใหม่ภายใต้คลื่นใหม่

เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรปี 2563-64

เนื่องจากกำไรหลักในปี 2562 อยู่ที่ 6.0 พันล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% และยังมี downside จากการประมูลคลื่น 5G (700 MHz, 1800 MHz, 2600 MHz และ 26GHz) ในเดือนหน้าอีก ดังนั้น เราจึงจำเป็นต้องทบทวนประมาณการกำไรปี 2563-64 ของเราใหม่

Valuation & action

เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนราคาเป้าหมายและคำแนะนำ

Risks

การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น ในขณะที่ต้นทุน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น