OSP - ซื้อ

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ OSP ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 824 ล้านบาท (+6.8% YoY, +16.1% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากการที่ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษในการกันสำรองผลประโยชน์พนักงาน เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 6.5 พันล้านบาท (+9.6% YoY, +2.8% QoQ) จากการครองส่วนแบ่งตลาดของ M-150 (ประมาณ 38% ของมูลค่าตลาดรวม) และยอดขาย C-Vitt ที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังทรงตัว QoQ อยู่ในระดับสูงที่ 35.2% ใน 3Q62 จาก 31.8% ใน 3Q61 จากการดำเนินโครงการบริหารจัดการต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ ในขณะที่คาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้จะลดลงเหลือ 22.0% ใน 3Q62 จาก 23.2% ใน 2Q62 เนื่องจากไม่มีการตั้งสำรองพิเศษ

กำลังการผลิต C-Vitt ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม

เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือของ OSP จะดีดกลับมาอยู่ที่ 62 ล้านบาทใน 3Q62 หลังจากที่ร่วงลงไปเหลือแค่ 28 ล้านบาทใน 2Q62 เนื่องจากมีการหยุดการผลิต C-Vitt เป็นเวลาหนึ่งเดือนเพื่อทำ de-bottlenecking แต่หลังจากดำเนินการเรื่องนี้เสร็จเรียบร้อยแล้ว เราเชื่อว่ากำลังการผลิต C-Vitt จะเพิ่มขึ้นอีก 30% และเราเชื่อว่า BU นี้จะเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิตใน 4Q62 ทั้งนี้ OSP เพิ่งจะปรับขึ้นราคาขาย C-Vitt เป็น 16.0 บาท จากเดิม 15.0 บาท เพื่อรับการปรับขึ้นภาษีเครื่องดื่มประเภท functional
drink 10% ซึ่งเริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม 2562

มีปัจจัยกระตุ้นรออยู่ข้างหน้าอีก

เราคาดว่ารายได้ของ OSP ใน 4Q62 จะได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาลของการบริโภคในประเทศ และยอดขาย OEM ที่เพิ่มขึ้นหลังจากเปิดโรงงานแก้วแห่งใหม่ (SGA-2) ในเดือนสิงหาคม 2562 นอกจากนี้ เราคาดว่า OSP ยังจะได้อานิสงส์จากการเปิดโรงงานแป้ งแห่งใหม่ และการเปิดตัวเครื่องดื่มชูกำลังในเวียดนาม ในขณะที่โรงงานเครื่องดื่มแห่งใหม่เมียนมาร์ก็น่าจะเสร็จสมบูรณ์ใน 4Q62 แต่อย่างไรก็ดี blended GPM ก็น่าจะลดลงเล็กน้อยเนื่องจากเข้าสู่เฟสที่สองของการปรับขึ้นภาษีน้ำตาล แต่เราคาดว่าผลกระทบน่าจะจำกัดเพราะมีการดำเนินโครงการบริหารจัดการต้นทุนอยู่ โดยเราได้รวมประเด็นนี้เข้าไว้ในสมมติฐานของเราเรียบร้อยแล้ว

Valuation & Action

ถ้าหากผลประกอบการ 3Q62 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรสุทธิงวด 9M62 ก็จะคิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เรามองว่า OSP จะได้อานิสงส์จากปัจจัยฤดูกาล และยอดขาย C-Vitt ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นใน 4Q62 ทั้งนี้เราได้ขยับไปใช้ราคาเป้ าหมายสิ้นปี 2563 ที่ 45.00 บาท และยังคงคำแนะนำ ซื้อ

Risks

ความล่าช้าในการเปิดดำเนินการโรงงานผลิตเครื่องดื่มแห่งใหม่ในเมียนมาร์, ประหยัดต้นทุนได้น้อยกว่าที่คาดไว้, และเสียส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไทย

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง

-osp robins - ซื้อเก็งกำไร

-OSP โชว์กำไรสุทธิครึ่งปีแรก 1599 ล้านบาท เติบโต

-OSP ต้อนรับสมาชิกชมรมอาสาพิทักษ์สิทธ์ผู้ถือหุ้น

-OSP TMB - ซื้อเก็งกำไร

-GL OSP - ซื้อเก็งกำไร