SF - ซื้อ
ประมาณการ 3Q62: ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักจะดีขึ้น YoY
Event
ประมาณการ 3Q62
lmpact
การเติบโตจะมาจากโครงการใหม่ และอัตราการเช่าพื้นที่ที่เพิ่มขึ้น
หากไม่รวมผลจากการปรับมูลค่าเหมาะสม (FV) ของสินทรัพย์ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SF จะอยู่ที่ 249 ล้านบาทใน 3Q62 (+11.9% YoY, +2.1% QoQ) ทั้งนี้เราคาดว่ารายได้รวมของบริษัทจะอยู่ที่ 381 ล้านบาทใน 3Q62 (+8.7% YoY, +2.8% QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากรายได้จากศูนย์การค้า เช่น Marketplace นางลิ้นจี่ (MPN) เฟสที่ 2 ซึ่งเริ่มเปิดในเดือนธันวาคม 2561 และ Marketplace ดุสิต (MPD) ซึ่งเริ่มเปิดตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2562 ในขณะเดียวกัน รายได้ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จะมาจากอัตราการเช่าพื้นที่ที่เพิ่มขึ้นของห้าง Esplanade และ เพชรเกษมเซ็นเตอร์ เราคาดว่า GPM และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ใน 3Q62 จะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 59.5% และ 18.7% ตามลำดับ
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมน่าจะเพิ่มขึ้น YoY
เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมของ SF ซึ่งส่วนใหญ่มาจาก เมกาบางนา (MB) จะอยู่ที่ 163 ล้านบาทใน 3Q62 (+5.4% YoY, -47.3% QoQ) แต่หากไม่รวมผลจากการปรับ FV และค่าชดเชยจาก กฟผ. ที่เกี่ยวกับการใช้ที่ดินเพื่อเดินสายไฟฟ้ าแรงสูง ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมหลักใน 3Q62 จะอยู่ที่ 125 ล้านบาท (+11.6% YoY, +4.2% QoQ) โดยการเพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะมีพื้นที่ปล่อยเช่า (GLA) เพิ่มขึ้น ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากการปรับขึ้นค่าเช่าตั้งแต่ปลาย 2Q62
รอการประกาศโครงการใหม่
โครงการใหม่ในปีนี้ได้แก่ MPD, Marketplace สุขาภิบาล 3 (MPS3) และ MB แปลง D ซึ่งสร้างเสร็จมาตั้งแต่ 1H62 แล้ว ส่วนใน 2H62 SF ไม่มีแผนจะเพิ่มพื้นที่เช่า แต่จะมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มอัตราการเช่าพื้นที่แทน แต่อย่างไรก็ดี จากศักยภาพของโครงการในปัจจุบัน โดยเฉพาะ MB ทำให้เราคาดว่าบริษัทน่าจะประกาศขึ้นโครงการใหม่อีกในเร็วๆ นี้ ซึ่งอาจจะเป็นไปได้ตั้งแต่การพัฒนาพื้นที่ใหม่หรือปรับปรุงโครงการเดิม ทั้งนี้ SF ได้ต่อสัญญาเช่าที่ดินโครงการ The Avenue แจ้งวัฒนะ (TACW) ออกไปจนถึงสิ้นปี 2565
Valuation & Action
ถ้าหากผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักใน 3Q62 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรในงวด 9M62 จะคิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมผลบวกจากการต่อสัญญา TACW เข้ามาไว้ในประมาณการ เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2563F เอาไว้ที่ 7.70 บาท
Risks
มีการเลื่อนกำหนดเปิดศูนย์การค้าชุมชนแห่งใหม่, ปรับขึ้นค่าเช่าน้อยกว่าที่คาดไว้, อัตราการเช่าพื้นที่ของห้าง MB ต่ำเกินคาด
อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง
