ASK - ซื้อ

Event

ASK รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2/62 มีกำไร 208 ล้านบาท (+8.0% YoY, +6.4% QoQ) ดีกว่าคาดไว้ที่ 4% และคิดเป็น 46% ของประมาณการวมทั้งปีที่ 877 ล้านบาท ยอดสินเชื่อคงค้างรวมเพิ่มขึ้น 6.0% YoY อัตราผลตอบแทนจากการปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 7.7% ต้นทุนการกู้ยืมทรงตัวที่ 2.6% เทียบกับไตรมาสที่ 1/62 แต่ลดลงจาก 2.8% เทียบกับไตรมาสที่ 2/61 ส่วนต่างดอกเบี้ยทรงตัวเท่ากับ 5.0% ในไตรมาสที่ 1/62 และ 5.1% ในไตรมาสที่ 2/61 ASK ตั้งสำรองลดลงอย่างมีนัยสำคัญ 95 ล้านบาท ลดลงจาก 120 ล้านบาทในไตรมาสที่ 1/62 และ 118 ล้านบาทในไตรมาสที่ 2/61 NPLs ลดลงมาอยู่ที่ 1.52%

lmpact

ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นจาก 225 ล้านบาทในไตรมาสที่ 1/62 เป็น 256 ล้านบาทในไตรมาสที่ 2/62 ส่วนหนึ่งจากการบันทึกผลประโยชน์พนักงาน แต่ Net profit ยังเพิ่มขึ้น และถ้าไม่มีค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะทำให้ Net profit เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญประมาณ 230-240 ล้านบาทในไตรมาสที่ 3/62 และ 4/62 ขณะที่ยอดการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญจะทรงตัวที่ระดับ 95 ล้านบาท เนื่องจากคุณภาพลูกหนี้มีแนวโน้มดีขึ้นรวมทั้งการขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ที่ยึดมาน้อยลง ประกอบกับ ASK จะได้รับประโยชน์จากการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลลดลงแรงและ กนง. ลดดอกเบี้ย ซึ่งจะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมจะลดลงมาใกล้เคียง 2.0% เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 ปี ถึง 5 ปี ลดลงแรงมาอยู่แถว 1.41%-1.47% จะมีผลให้กำไรของ ASK ไตรมาสที่ 3 และ 4 เพิ่มได้อีก 5 ล้านบาทและจะทำให้ Net profit รายไตรมาสทำสถิติสูงสุดครั้งใหม่ได้อีก ทำให้ทั้งปี ASK จะมีกำไรเท่ากับที่เราประมาณการไว้ที่ 877 ล้าบาท และในปี 2563 ASK จะได้ประโยชน์เต็มที่จะอัตราผลตอบแทนที่ลดลงซึ่งจะทำให้ ASK มีกำไรเพิ่มขึ้นทำสถิติสูงสุดครั้งใหม่ได้อีก

Valuation & Action

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ASK ราคาเป้ าหมายที่ 30.00 บาท (PBV of 2.0x, BVPS of Bt15.0 for FY2019) คาดว่า ASK จะมีกำไรสุทธิปี 2561 เพิ่มขึ้น 8.2% เป็น 877 ล้านบาท และคาดว่าจะจ่ายเงินปันผล 1.74 บาท สำหรับผลประกอบการปี 2562 หรืออัตราผลตอบแทนเงินปันผล 7.3%

Risks

ภาวะเศรษฐกิจที่มีผลบวกและลบต่อคุณภาพสินเชื่อและการตั้งสำรอง และ กระบวนการตามเก็บหนี้ เป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลกำไรของ ASK