ปฏิรูปค่าไฟเขย่า ‘กลุ่มโรงไฟฟ้า’ โบรกชี้ตรึง 3.95 บาท สะเทือนระยะสั้น แต่ปลดล็อกเติบโตยาว

รัฐบาลเดินหน้า “ปฏิรูปโครงสร้างค่าไฟฟ้า” ครั้งใหญ่ ตั้งเป้าลดค่าไฟผ่านมาตรการสำคัญ ทั้งการปรับสูตรค่าไฟ การเปิดตลาดไฟฟ้าเสรี การรับซื้อไฟจากโซลาร์รูฟ และการแก้ไขสัญญาที่ไม่เป็นธรรม พร้อมผลักดันแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้า (PDP) ฉบับใหม่ ที่เพิ่มสัดส่วนพลังงานสะอาดและเปิดทางโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ขนาดเล็ก (SMR) ขณะที่ กกพ. ยังอยู่ระหว่างรับฟังความเห็นการตรึงค่าไฟงวด ก.ย.-ธ.ค. 2569 ที่ 3.95 บาทต่อหน่วย

นายธีร์ธนัตถ์ จิราศิริวัชร ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการ ฝ่ายวิเคราะห์การลงทุน บริษัทหลักทรัพย์ (บล.)หยวนต้า (ประเทศไทย) ให้สัมภาษณ์ “กรุงเทพธุรกิจ” ว่า ทิศทางนโยบายพลังงานของรัฐบาล ทั้งการปฏิรูปโครงสร้างค่าไฟฟ้าและแผน PDP ฉบับใหม่ เป็นปัจจัยบวกต่อหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าในระยะกลาง-ยาว โดยเฉพาะผู้ประกอบการที่มีสัดส่วนพลังงานหมุนเวียนสูงและบริหารต้นทุนก๊าซได้ดี

อีกประเด็นสำคัญคือการแยกโครงสร้างค่าไฟระหว่างภาคอุตสาหกรรมกับครัวเรือน ซึ่งจะทำให้ค่าไฟภาคอุตสาหกรรมสะท้อนต้นทุนก๊าซได้มากขึ้น ส่งผลบวกต่อผู้ประกอบการโรงไฟฟ้า SPP โดยเฉพาะ GPSC ที่มีโอกาสบริหารต้นทุนเชื้อเพลิงได้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น

ขณะเดียวกัน คาดรัฐจะตรึงค่าไฟงวด ก.ย.-ธ.ค.2569 ไว้ที่ 3.95 บาทต่อหน่วย แม้คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) อาจเสนออัตราที่สูงกว่าตามต้นทุน แต่ผลกระทบต่อกลุ่มโรงไฟฟ้าจะจำกัด เพราะต้นทุนก๊าซธรรมชาติผ่านจุดสูงสุดและเริ่มมีแนวโน้มลดลง

ด้านแผน PDP ฉบับใหม่ คาดจะเพิ่มสัดส่วนพลังงานสะอาด โดยเฉพาะโซลาร์และโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ขนาดเล็ก (SMR) พร้อมมีแนวโน้มขยายอายุสัญญาโรงไฟฟ้า IPP เดิมอีก 5-10 ปี ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่ากิจการและกำไรโดยไม่ต้องลงทุนโรงไฟฟ้าใหม่

ทั้งนี้ ภายใต้ปัจจัยดังกล่าว หุ้นเด่นในกลุ่มยังคงเป็น GULF, GUNKUL และ GPSC โดย GULF มีจุดแข็งจากการพึ่งพารายได้โรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (IPP) เป็นหลัก ทำให้ได้รับผลกระทบต้นทุนก๊าซจำกัด เนื่องจากมีสัดส่วนโรงไฟฟ้า SPP เพียง 5-10% ของกำลังผลิต

ขณะที่ GUNKUL ได้อานิสงส์จากการขยายพลังงานหมุนเวียนและไม่มีความเสี่ยงจากต้นทุนก๊าซ ล่าสุดคว้าโครงการโรงไฟฟ้าในฟิลิปปินส์ 784 เมกะวัตต์ พร้อมโอกาสขยายเฟส 2 อีก 224 เมกะวัตต์ หนุนกำไรระยะยาว อีกทั้ง เตรียมประมูลงาน EPC มูลค่า 7,000-8,000 ล้านบาทในไตรมาส 3 และ GPSC คาดกำไรไตรมาส 2 ฟื้นตัวจากการกลับมาเดินเครื่องโรงไฟฟ้า GEG เต็มกำลัง พร้อมมีโอกาสรับโครงการใหม่จากแผน PDP ทั้งโรงไฟฟ้า IPP และ SMR รวมถึงแผนนำธุรกิจในอินเดียเข้าตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนระยะกลาง

นายกรรณ์ หทัยศรัทธา, CFA หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนสายงานวิจัยลูกค้ารายย่อยและนักเศรษฐศาสตร์ บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชันแนล (ประเทศไทย) กล่าวว่า บริษัทมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า แม้ภาครัฐมีแนวคิดปรับโครงสร้างและตรึงค่าไฟ เนื่องจากระดับค่าไฟที่คาดไว้ 3.95-4.73 บาทต่อหน่วย ยังเอื้อต่อการดำเนินธุรกิจและสะท้อนต้นทุนพลังงานได้เหมาะสม ขณะที่ราคาก๊าซธรรมชาติแม้ยังผันผวน แต่คาดว่าจะทรงตัวในระยะนี้ จึงไม่น่ากดดันผลประกอบการของกลุ่มโรงไฟฟ้า

นอกจากนี้ มีการหารือปรับโครงสร้างค่าไฟแบบสองอัตรา (Two Rates) โดยอาจให้กลุ่ม Data Center และผู้ใช้ไฟฟ้าบางประเภทจ่ายในอัตราสูงขึ้น ขณะที่ภาคครัวเรือนได้รับอัตราที่ต่ำกว่า เพื่อให้สะท้อนต้นทุนและดูแลค่าครองชีพควบคู่กัน ซึ่งกลุ่มโรงไฟฟ้ายังได้อานิสงส์จากเมกะเทรนด์ AI และ Data Center ที่หนุนความต้องการใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ส่งผลดีต่อหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า นิคมอุตสาหกรรม และอิเล็กทรอนิกส์

ด้านผลประกอบการ หากอัตราค่าไฟฟ้าอยู่ในระดับกรอบบนใกล้ 4.73 บาทต่อหน่วย จะเป็นปัจจัยบวกโดยตรงต่อผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าทั้งกลุ่มผู้ผลิตไฟฟ้ารายใหญ่ (IPP) และผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็ก (SPP) ผ่านรายได้และอัตรากำไรที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น

สำหรับหุ้นเด่นของกลุ่มยังคงให้น้ำหนักการลงทุนสูงสุดกับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 72.50 บาท เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2569 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ และเติบโตต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 6 สะท้อนความแข็งแกร่งของธุรกิจและการเติบโตของกำลังการผลิต ขณะที่ BGRIM และ GPSC เป็นอีกสองบริษัทที่น่าจับตา โดยคาดว่าจะได้รับอานิสงส์จากระดับค่าไฟฟ้าที่อยู่ในระดับสูง รวมถึงความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากภาคอุตสาหกรรมและธุรกิจ Data Center

นายวิจิตร อารยะพิศิษฐ ผู้อำนวยการอาวุโส บล.กสิกรไทย กล่าวว่า มาตรการตรึงค่าไฟที่ 3.95 บาทต่อหน่วย กดดันหุ้นโรงไฟฟ้าระยะสั้น โดยเฉพาะกลุ่ม SPP อย่าง GPSC และ BGRIM ขณะที่ประเด็นที่ต้องติดตามคือแนวทางชดเชยของภาครัฐและผลกระทบต่อค่า Ft

อย่างไรก็ตาม ราคาก๊าซ LNG ที่เริ่มปรับลดลงจะช่วยลดต้นทุนเชื้อเพลิงของโรงไฟฟ้า แต่ผลบวกจะทยอยสะท้อนในผลประกอบการหลังราว 1 ไตรมาส ขณะที่การลดค่าไฟยังช่วยเพิ่มกำลังซื้อและเป็นผลดีต่อเศรษฐกิจโดยรวม

โดยในระยะกลาง-ยาว มองกลุ่มโรงไฟฟ้ายังมีแนวโน้มเชิงบวก จากความชัดเจนของแผน PDP ที่คาดว่าจะออกภายใน 1-2 เดือนข้างหน้า ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนการลงทุนและมูลค่าหุ้นกลุ่ม Utility ในระยะต่อไป

“การตรึงค่าไฟยังส่งผลดีต่อเศรษฐกิจในภาพรวม เพราะช่วยลดภาระค่าครองชีพของประชาชน เพิ่มกำลังซื้อ และสนับสนุนการบริโภคภายในประเทศ ซึ่งจะเป็นผลบวกต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจในวงกว้าง”