วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก ARROW - ซื้อ

กำไรสุทธิ 4Q67 เท่ากับ 17.2 ล้านบาท ลดลง QoQ และ YoY

รายได้จากการขายและบริการงวด  4Q24 เท่ากับ 313.6 ล้านบาท ลดลง  -11.3%QoQ และ -1.9%YoY  ส่วนใหญ่เกิดจากลูกค้ามีการชะลอคำสั่งซื้อสินค้า เนื่องจากงบประมาณภาครัฐที่เบิกจ่ายล่าช้า ด้านอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 21.3% ลดลงจากฐานสูง 27.8% ในไตรมาสก่อน และ 22.4% ใน 4Q23 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบเหล็กมีความผันผวน ประกอบกับยอดขายที่ชะลอตัวลง ส่งผลให้ผลิตสินค้าได้ไม่เต็มกำลังการผลิต ในส่วนของ %SG&A อยู่ที่ 15.2% ยังเพิ่มขึ้นจาก 12.2% ในไตรมาสก่อน และ 11.7% ใน 4Q23 เนื่องจากมีบันทึกรายการขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ที่ยังไม่ได้ใช้งาน จำนวน  5.3 ล้านบาท ส่งผลให้ 4Q24 บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 17.2 ล้านบาท ลดลง -61.5%QoQ และ -39.7%YoY ทั้งนี้บริษัทมีกำไรสุทธิปี 24 เท่ากับ 112.1 ล้านบาท ลดลง -39.7%YoY (ใกล้เคียงประมาณการของเราที่ 117.8 ล้านบาท)

คาดผลประกอบการปี 68 ได้แรงหนุนจากโครงการภาครัฐ

เราคาดการณ์รายได้ปี 25 ราว 1,307.8 ลบ. +5.1%YoY คาดได้แรงหนุนจากโครงการก่อสร้างขนาดใหญ่ของภาครัฐที่รอประมูล เช่น โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้และสายสีส้มด้านตะวันตก โครงการสนามบินอู่ตะเภาส่วนต่อขยาย และโครงการก่อสร้างศูนย์ราชการกระทรวงมหาดไทย เป็นต้น ส่วน %GPM คาดที่ระดับ 23.5% ลดลงจากปี 24 ที่ 24.1% เนื่องจากราคาวัตถุดิบเหล็กที่มีความผันผวน ทั้งนี้เราคาดกำไรปี 68 ราว 127.1 ล้านบาท เติบโต +13.3%YoY
 

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 25 เท่ากับ 6.40 บาท

เราเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวของอุตสาหกรรมก่อสร้าง ตามการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล เราประเมินราคาเหมาะสมอิง PER ที่ 13 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี) และประมาณการ EPS อยู่ที่ 0.49 บาท ได้ราคาเหมาะสมปี 25 ที่ 6.40 บาท โดยราคาหุ้นมี Upside จากราคาปัจจุบันราว 24.3% และจ่ายปันผลในอัตรา 7% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง

i)    การบังคับใช้มาตรการ AD ในสินค้าเหล็กอาบสังกะสี 
ii)    ราคาวัตถุดิบเหล็กผันผวน 
iii)    การลงทุนภาครัฐล่าช้ากว่าแผน