วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ADVANC Guidance ปี 68 โหมดระมัดระวัง และการประมูลคลื่นดูไม่แน่นอน
ตลาดอาจผิดหวังกับ guidance ปี 2568 ของ ADVANC ซึ่งดูระมัดระวังกว่าที่คาดเมื่อดูจากภาพรวมเศรษฐกิจ แม้ว่าผลงานปี 2567 ดีเกินเป้า
โดย EBITDA เติบโต +20% YoY (เทียบกับเป้า 14-16% YoY) แต่เรามองว่าการระมัดระวังนี้มาจากกำลังซื้อชะลอตัว ฐานจำนวนนักท่องเที่ยวสูงขึ้น และการลงทุนด้านไอที ซึ่งหากตัดความเป็นไปได้ในการประหยัดต้นทุนและ CAPEX จากการประมูลคลื่นออกไป รายได้หลักจากการบริการและ EBITDA คาดโตเพียง 3-5% YoY (เทียบกับ +17% YoY และ +20% YoY ในปี 2567 ตามลำดับ) โดยมีเป้า CAPEX อยู่ที่ 2.6-2.7 หมื่นล้านบาท (2.45 หมื่นล้านบาทในปี 2567) กำไร 1Q68F น่าจะเพิ่ม QoQ และ YoY แม้จะมีฐานสูงจากรายจ่ายการตลาดต่ำลงและรายได้ FBB สูงขึ้น
คาดการแข่งขันประมูลคลื่นความถี่จะเข้มข้นขึ้นท่ามกลางความไม่แน่นอน
ในขณะนี้ NBTC ยังไม่ได้ข้อสรุปในการตัดสินใจด้านราคาขั้นต่ำและเงื่อนไขการชำระเงินของการประมูลใน 2Q68 โดยปัจจุบันเราคาดว่าการประมูลจะแข่งขันกันมากกว่าที่ตลาดคาด กรณี้เป็นสัญญาณจาก ADVANC ที่เปิดกว้างในการหาคลื่นความถี่ย่านกลางเพิ่มเติม เช่น 1800MHz 2100MHz และ 2300MHz ท่ามกลางความไม่ชัดเจนที่อาจเกิดขึ้นในการประมูลคลื่น 3500MHz อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าเหตุผลต่าง ๆ ของการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นนี้คือ: i) การใช้ข้อมูลเพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในแอพต่างๆ ii) ผู้แข่งขันในตลาดสองรายที่มีฐานะการเงินดีขึ้นพร้อมแข่งขัน และ iii) ความหลากหลายของย่านความถี่มีมากขึ้น
ผลประกอบการ 4Q67 ตามคาด – สร้างฐานกำไรสูงใหม่ (ในรอบ 8 ปีครึ่ง)
กำไรสุทธิ 4Q67 ของ ADVANC ที่ 9.3 พันล้านบาท (+32% YoY และ +5% QoQ) และกำไรหลักที่ 9.3 พันล้านบาท (+41% YoY และ +10% QoQ) (ตัดขาดทุน Fx เล็กน้อย) เป็นไปตามทุกคาดการณ์ การที่กำไรเพิ่มขึ้น YoY หนุนจากการราคาของแพ็คเกจส่วนใหญ่สมเหตุสมผลมากขึ้น ประสิทธิภาพต้นทุนการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรเต็มปีจาก TTTBB (ตั้งแต่ 15 พ.ย. 66) ส่วนกำไรที่เพิ่ม QoQ มาจากเป็นช่วงพีคของฤดูการท่องเที่ยว
ยอดขายเครื่องมือถือเพิ่มขึ้น แพ็คเกจการใช้งานที่มีมูลค่าสูงขึ้น และต้นทุนดอกเบี้ยลดลง ในแง่รายได้บริการมือถือเพิ่มขึ้น 6% YoY และ 3% QoQ จาก blended ARPU สูงขึ้นที่ 228 บาท (+2% YoY และ +2% QoQ) แม้จะสูญเสียผู้ใช้บริการไป 5.21 แสนราย (ปรับนิยามนักท่องเที่ยวใหม่) ส่วนรายได้จาก FBB เพิ่มขึ้น 51% YoY และ 2% QoQ จาก ARPU สูงขึ้นที่ 509 บาท (+4% YoY และ +0.8% QoQ) และมีผู้ใช้บริการใหม่เพิ่มอีก 6.40 หมื่นราย
Valuation and action
เราปรับลดคำแนะนำ ADVANC ลงเป็น "ถือ" (จากซื้อ) พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายใหม่ที่ 290 บาท (DCF, WACC ที่ 7.2%) จากเดิม 310 บาท เราปรับลดกำไรหลักปี 2568-70F ลง 4-6% เพื่อสะท้อนต้นทุนดำเนินงานสูงขึ้นและส่วนเพิ่มของผู้ใช้บริการมือถือลดลง การที่ valuation ที่มี premium ในปัจจุบันจากความหวังว่าจะประหยัดต้นทุนได้มาก แต่มีสัญญาณความไม่แน่นอนจากการประหยัดต้นทุน ทำให้มองว่านักลงทุนควรถอยออกมารอดูความชัดเจนเพื่อหาจุดเข้าซื้อใหม่เมื่อความชัดเจนพร้อมกับ reward/risk ที่ดีขึ้น ทั้งนี้ ADVANC จะจ่าย DPS 2H67 ที่ 5.74 บาท/หุ้น (XD: 20 ก.พ. 68) คิดเป็น yield 2.1%
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
