KTC รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (-2% QoQ +10% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 7% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยกำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (+3%)
สินเชื่อเร่งตัวขึ้นใน 4Q67 แต่สินเชื่อทั้งปียังซบเซา
สินเชื่อดีดตัวขึ้น 4.7% QoQ แต่หดตัว 1% YoY เนื่องจากสินเชื่อบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 1%
YoY ในขณะที่สินเชื่อส่วนบุคคล (P-loan) ยังทรงตัว QoQ และ เพิ่มขึ้น +1% YoY โดยการโตสินเชื่อสะท้อนการโตตามฤดูกาลของสินเชื่อบัตรเครดิต และในขณะที่นโยบายการปล่อยกู้สินเชื่อ P-Loan ยังเป็นไปอย่างระมัดระวัง ทั้งนี้ สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนให้ NII ใน 4Q67 เพิ่มขึ้น 3% ทั้ง QoQ และ YoY และ NII ในปี 2567 เพิ่มขึ้น 5% ในขณะเดียวกัน NIM ลดลงตาม yield สินเชื่อ 40bps QoQ และ ทรงตัว YoY ใน 4Q67 ในขณะที่ต้นทุนการระดมทุนทรงตัว
NPL และ ค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) เพิ่มขึ้น
ตัวเลข NPL เพิ่มขึ้นตามสินเชื่อ 6% QoQ แต่ลดลง 11% YoY ทำให้สัดส่วน NPL ต่อสินเชื่อรวม ลดลง
เหลือ 1.95% ใน 4Q67 (จาก 2.2% ในปี 2566) ทั้งนี้ตัวเลข NPL ของสินเชื่อ P-loan ยังเพิ่มขึ้นเร็วกว่าของ
สินเชื่อบัตรเครดิต โดย NPL ของสินเชื่อบัตรเครดิตที่เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 8% YoY ในขณะที่ NPL ของ
P-loan เพิ่มขึ้น 12% QoQ แต่ลดลง 17% YoY ทั้งนี้ Credit cost เพิ่มขึ้นตามสินเชื่อเป็น 6.4% ใน 4Q67
และ เท่ากับงวด 9M67 (สูงกว่าปี 2566 ที่ 5.5%) โดยยังรักษาระดับ NPL coverage ไว้ในเกณฑ์สูงที่ 369%
บีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน
เพื่อชดเชย credit cost ที่เพิ่มขึ้นตลอดปี 2567 และ สินเชื่อเต็มปีที่แทบไม่เพิ่มขึ้นเลย KTC จึงบีบค่าใช้จ่าย
การดำเนินงานด้วยการตัดค่าใช้จ่ายด้านการตลาด ซึ่งทำให้สัดส่วน C/I เหลือ 36.8% ใน 4Q67 ลดลง และ
37.5% ในปี 2567 (ต่ำกว่า benchmark ที่ 38-39%)
แนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 อยู่ที่ 54 บาท
กำไรใน 4Q67 เพิ่มขึ้น 10% YoY ดีกว่าประมาณการเพราะ NIM ไม่ถูกกดดัน และ บริษัทบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลงเพื่อชดเชย credit cost ที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน ผลประกอบการปี 2567 ยังบ่งชี้ถึงกลยุทธ์ที่ระมัดระวังในการลด P-Loan แต่ไปขยายสินเชื่อบัตรเครดิตซึ่งมีความเสี่ยงต่ำกว่า เราคาดว่ากลยุทธ์การเติบโตในปี 2568 จะเป็นเช่นเดียวกับในปี 2567 และการลดลงของคชจ.สำรองฯ ซึ่งจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร เรายังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 54 บาท (PEที่ 16.5x)
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น, NIM ถูกกดดัน Rising NPLs and credit costs, NIM pressure
