กำไรสุทธิของ WHA ใน 1Q67 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+161% YoY, -44% QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensus ถึง 79% ซึ่งผลการดำเนินงานที่ออกมาน่าประทับใจเป็นเพราะยอดโอนที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นอย่างมาก
ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q67 คิดเป็น 29% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
i) ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม (IE): รายได้จากธุรกิจ IE อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+1037% YoY, -70% QoQ) จากยอดโอนที่ดินที่แข็งแกร่ง โดยยอดโอนที่ดินอยู่ที่ 581 ไร่ (ในประเทศไทย 325 ไร่ และ ในเวียดนาม 256 ไร่) จาก 281 ไร่ใน 1Q66 และ 1,189 ไร่ใน 4Q66 ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่ดินเพิ่มขึ้นเป็น 58.9% (จาก 51.0% ใน 1Q67 และ 58.4% ใน 4Q66) โดยยอดขายที่ดินอยู่ที่ประมาณ 630 ไร่ (ในประเทศไทย 575 ไร่ และ ในเวียดนาม 55 ไร่) จากสมมติฐานปี 2567 ของเราที่ 1,900 ไร่ (ในประเทศไทย 1,400 ไร่ และ ในเวียดนาม 500 ไร่) และ จากเป้าปีนี้ของบริษัทที่ 2,275 ไร่ (ในประเทศไทย 1,650 ไร่ และ ในเวียดนาม 625 ไร่) นอกจากนี้ backlog ของ WHA ณ สิ้นงวด 1Q67 อยู่ที่ประมาณ 1,087 ไร่ (ในประเทศไทย 1,052 ไร่ และ ในเวียดนาม 34 ไร่)
ii) ธุรกิจการเช่า: รายได้จากการเช่าอยู่ที่ 297 ล้านบาท (+19% YoY, -5% QoQ) รายได้ที่เพิ่มขึ้น YoYเป็นเพราะมีพื้นที่ปล่อยเช่าเพิ่มขึ้น และ อัตราค่าเช่าสูงขึ้น สะท้อนถึงอุปสงค์จากกลุ่มยานยนต์ ส่วนรายได้ที่ลดลง QoQ เป็นเพรามีการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q67 อยู่ที่ 57.4% (จาก 59.4% ใน 1Q67 และ 53.0% ใน 4Q66)
iii) ธุรกิจสาธารณูปโภค และ ไฟฟ้า: รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคอยู่ที่ 755 ล้านบาท (+17% YoY, +5%QoQ) จากปริมาณยอดขายที่สูงขึ้นตามอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น ในขณะเดียวกันส่วนแบ่งกำไรปกติจากธุรกิจไฟฟ้าอยู่ที่ 259 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 182 ล้านบาทใน 1Q66 เพราะค่าความพร้อมจ่าย (availability payment) ของ Gheco-1 เพิ่มขึ้น และ ราคาก๊าซที่ลดลง
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ซึ่งคำนวณโดยวิธี SOTP เอาไว้ที่ 5.30 บาท และ แนะนำ “ถือ” WHA
Risks
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ
