วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DELTA เตรียมพร้อมรับมือเพื่อเกาะตามกระแสโลก
DELTA ได้จัดพิธีเปิดตัวเป็นทางการอย่างยิ่งใหญ่ของโรงงานเดลต้าใหม่แห่งที่ 8 และศูนย์วิจัยและพัฒนา (R&D) เมื่อวันที่ 22 มีนาคม 2567 ซึ่งจะเป็นสายการผลิตใหม่เพื่ออำนวยความสะดวกในการขยายการผลิตรองรับยานยนต์ไฟฟ้า (EV) และนวัตกรรม
ขณะที่ บริษัทคาดโรงงานแห่งใหม่นี้จะสร้างรายได้ในส่วนยานยนต์เพิ่มขึ้นเป็น 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในระยะกลางเทียบกับรายได้จากภาคส่วนนี้อยู่ที่ราว 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2566 (คิดเป็น 30% ของรายได้ปี 2566) ปัจจุบันนี้ บริษัทได้ดำเนินงานเพียง 1 ชั้นอาคารจากพื้นที่ว่างรวมทั้งหมด 4 ชั้นของอาคารด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ราว 70% โดยที่คาดว่าสายการผลิตจะทยอยติดตั้งได้ต่อเนื่องเพื่อรองรับคำสั่งซื้อ ขณะที่ คาดรายจ่ายจะถูกบันทึกใน 2Q67 เป็นต้นไป ทั้งนี้ ทางผู้บริหารคาดว่า DELTA จะได้รับประโยชน์จากกระแส AI และ EV และสนับสนุนรายได้ใน 2H67 หลังจากที่คาดทรงตัวใน 1H67
ประมาณการกำไรใน 1Q67 : คาดกำไรหลักเพิ่มทั้ง YoY และ QoQ
เราคาด DELTA รายงานกำไรหลักใน 1Q67 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (+33% YoY และ +8% QoQ) คิดเป็น 24% ของประมาณการเต็มปีนี้ของเรา กำไรฟื้นตัวขึ้น YoY จากผลของยอดขายและอัตรากำไรขึ้นต้นดีขึ้น ส่วนกำไรดีขึ้น QoQ จะมาจากรายจ่ายต่ำลงเพราะฐาน 4Q66 สูง เราคาดยอดขายใน 1Q67 อยู่ที่ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+8% YoY แต่ทรงตัว QoQ) หลังจากลูกค้ายังมีความกังวลและระมัดระวังอยู่ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q67 คาดอยู่ที่ 23.6% (+2.9ppts YoY แต่ -0.9ppts QoQ) เนื่องจาก product mixการตั้งสำรองและค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น ในแง่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายคาดอยู่ที่ 10.9% (เทียบกับ 10%ใน 1Q66 และ 11.5% ใน 4Q66) จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับบริการทางเทคนิคเพิ่มขึ้น (จากการพัฒนาสินค้าที่ซ้ำซ้อนกันระหว่าง DELTA Thailand และ DELTA Taiwan)
ยืนยันมุมมองกำไรปี 2567 เติบโตพอสมควร
เราคงประมาณการกำไรปี 2567-2568 และยืนยันแนวโน้มการเติบโตของกำไร บนสมมติฐานของยอดขายปี 2567 เติบโต 14% YoY (เทียบกับเป้าของบริษัทที่ 10-20%) และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 23.3% (เทียบกับเป้าของบริษัทอยู่ที่ 23-24%) ขณะที่ ยอดขายเติบโตแข็งแกร่งคาดหนุนจากอุปสงค์ของ server (KGI Taiwan ทีมคาดการณ์ว่า global server shipment จะเติบโต 15% ในปี 2567-2568 สะท้อนงบลงทุนของ Top 4 US CSP เฉลี่ยเติบโต 24% YoY, Figure 3)
Valuation & action
เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 75.00 บาท อิงจาก PER ที่ 50.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.25 S.D ) และคงคำแนะนำ “ถือ”
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2567-2568 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ ฯ)
