วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AAV ผลประกอบการ 4Q66: กำไรสูงกว่าคาด
AAV รายงานกำไรสุทธิใน 4Q66 อยู่ที่ 2.81 พันล้านบาท (เทียบกับกำไรสุทธิที่ 3.11 พันล้านบาทใน 4Q65 และ ขาดทุนสุทธิที่ 1.69 พันล้านบาทใน 3Q66) โดยที่กำไรดีกว่าประมาณการเรา (คาดกำไรสุทธิที่ 2.5 พันล้านบาท) และคาดการณ์ของตลาด (กำไรเฉลี่ยที่ 1.4 พันล้านบาท)
แต่หากไม่รวมผลกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากภาระการเช่าซื้อจำนวน 2.31 พันล้านบาท จะมีผลกำไรปกติอยู่ที่ 1.06 พันล้านบาท (เทียบกับขาดทุนปกติที่ 2.17 พันล้านบาทใน 4Q65 และ 802 ล้านบาทใน 3Q66) โดยรวมแล้ว ผลการดำเนินงานหลักดีขึ้นสะท้อนจากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทย เมื่ออิงจากสถิติการดำเนินงานของบริษัทใน 4Q66 AAV มีจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 5.1 ล้านคน (+25.6% YoY,และ +11.9% QoQ) และมีจำนวนเที่ยวบินเพิ่มเป็น 31,014 เที่ยว (+25.5% YoY และ +11.3% QoQ) ในขณะที่ Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 90% (คงที่ทั้ง YoY และ QoQ) นอกจากนี้ รายได้ของ AAV ใน 4Q66 เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท (+50.7% YoY และ +28.9% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 17.8% (เทียบกับ +8.1% ใน 4Q65 และ +0.3% ใน3Q66) ขณะที่ค่าเฉลี่ยตั๋วโดยสารใน 4Q66 เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 2,029 บาทต่อใบ เทียบกับ1,652 บาทใน 4Q65 และ 1,720 บาท ใน 3Q66
กำไรจะแข็งแกร่งต่อเนื่องไปในปี 2567F
หากมองไปข้างหน้า เราคาด AAV จะมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งขึ้นอีก โดยมีปัจจัยหนุนจาก i) การฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารเดินทางระหว่างประเทศช่วงฤดูการท่องเที่ยวใน 1Q67F ii) ต้นทุนน้ำมันมีเสถียรภาพมากขึ้นและบริหารจัดการได้ดีขึ้น และ iii) มีความเป็นไปได้ที่ค่าตั๋วเฉลี่ยจะสูงขึ้น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
Valuation and action
เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มกำไรของบริษัทในปี 2567 ตามการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของภาคการ
ท่องเที่ยวในประเทศไทยและประเทศอื่น ๆ ที่เชื่อมโยงกับเส้นทางบินของ AAV (จีน, อินเดีย, ญี่ปุ่น,
ฮ่องกง, มาเก๊าและ CLMV) ขณะที่ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F เดิมที่ 1.57 พันล้านบาท ทั้งนี้
เราคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 3.00 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ปี 2567 ที่ 10x)
Risks
การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง COVID-19 ระบาด และ เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
