เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 3.16 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 83% qoq และ 28% yoy เนื่องจาก 1) ยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% yoy
และ 2) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงประมาณ 806 ล้านบาท yoy จากการ refinance หนี้สกุล USD (70%ของหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย) มาเงินกู้สกุลบาทที่ดอกเบี้ยต่ำกว่า (เราคาดว่าส่วนต่างในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3%) ทั้งนี้ เราคาดว่า same-store sales growth (SSSG) ของทั้งธุรกิจค้าส่ง (55% ของรายได้) และค้าปลีก (45% ของรายได้) จะเป็นบวกที่ 4% และ 5% ตามลำดับ จากการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจโดยรวม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายรวมจะเพิ่มขึ้นเพียง 1% yoy เพราะธุรกิจค้าปลีกลดเวลาการเปิดบริการร้าน supermarket (Go Fresh คิดเป็น 8% ของยอดขายรวม) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.2% qoq เป็น 14.1% จากปัจจัยฤดูกาล เพราะ product mix ใน 4Q มักจะมีอัตรากำไรสูงกว่าไตรมาสอื่น ๆ
คาดว่ายอดขายจะเติบโตปานกลางในระยะยาว
เราคาดว่ายอดขายของ CPAXT จะเติบโตได้พอสมควรในอีกสองสามปีข้างหน้าเพราะร้านค้าของบริษัททั้งในส่วนของธุรกิจค้าส่ง และ ค้าปลีกสามารถเจาะตลาดได้ดีมาก โดยผู้บริหารคาดว่าจะเปิดสาขาร้านค้าส่งขนาดเล็ก (บริการด้านอาหาร)
เพิ่มขึ้นปีละ 8-10 ร้าน (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 100 ร้าน) และจะเปิดร้านประเภท hypermarket เพิ่มอีกประมาณ 8 แห่ง (จากปัจจุบันที่ประมาณ 240 สาขา) สำหรับธุรกิจค้าปลีก ซึ่งจะทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาเพียงปีละ 3-4% ทั้งนี้
เนื่องจากบริษัทตั้งเป้าจะใช้งบลงทุน (capex) ปีนี้ที่ 2 หมื่นล้านบาท ซึ่งน้อยกว่า EBITDA ปี 2023F ที่ 3.4 หมื่นล้านบาท เราจึงคาดว่าจะมีการชำระคืนหนี้ไปปีละประมาณ 6-8 พันล้านบาทต่อปี ซึ่งจะช่วยลดภาระดอกเบี้ยไปได้ปีละประมาณ 200-
300 ล้านบาท และหนุนให้กำไรโตขึ้น
ราคาเป้าหมายตาม IAA consensus อยู่ที่ 33.95 บาท
มีนักวิเคราะห์ 10 รายที่ศึกษาหุ้น CPAXT โดยมี 7 รายแนะนำซื้อ และ อีก 3 ราย แนะนำถือ โดยราคาหุ้น CPAXT ในปัจจุบันคิดเป็น P/E ที่ 26.5x อิงจาก BB Consensus ปี 2024F
