ประมาณการ 4Q66F – เข้าสู่ช่วง peak ตามฤดูกาล
ADVANC กำหนดส่งงบ 4Q66F ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ โดยเราคาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 7.73 พันล้านบาท (+5% YoY, -5% QoQ) แต่หากไม่รวมกำไรจากการขายหุ้น 33% ใน Rabbit Line Pay (RLP) (434 ล้านบาท) กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้นเป็น 7.73 พันล้านบาท (+14% YoY, +2% QoQ) จากการกำหนดราคาแพ็คเกจส่วนใหญ่ได้สมเหตุสมผลมากขึ้น และประสิทธิภาพในการบริหารจัดการต้นทุน ทั้งนี้ หากผลประกอบการเป็นไปตามที่คาด กำไรสุทธิในปี 2566 จะอยู่ที่ 2.98 หมื่นล้านบาท (+15% YoY)
เป็นไตรมาสแรกที่เริ่มรับรู้ผลการดำเนินงานของ TTTBB และ JASIF (ตั้งแต่วันที่ 15 พฤศจิกายน)
กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะฤดูกาล และ JASIF แต่ถูกฉุดโดยส่วนแบ่งขาดทุน TTTBB และ SG&A ที่เพิ่มขึ้น 13% QoQ ตามฤดูกาล เราคาดว่ารายได้มือถือจะยังดีโดยเพิ่มขึ้น 0.6% QoQ ขณะที่คาดว่า Blended ARPU จะขยับขึ้นเป็น 218 บาท (จาก 216 บาทใน 3Q66) เพราะมีการใช้งานโรมมิ่งต่างประเทศช่วงท่องเที่ยว และออกแคมเปญใหม่เช่น prepaid 399 บาทใช้เน็ตได้ 100GB เราคาดว่าบริษัทจะเสียฐานลูกค้าน้อยลงไตรมาสนี้โดยลดลงเพียง 60,000 ราย (จากที่ลดลงถึง 8.67 แสนรายใน 3Q66) ขณะเดียวกัน เราคาดว่ารายได้ FBB จะเพิ่มถึง 70% QoQ เพราะรับรู้รายได้ TTTBB และการที่ลูกค้าใช้แพ็คเกจที่มีมูลค่าสูงขึ้น นอกจากนี้ เราคาดว่ายอดขายเครื่องมือถือจะพุ่งสูงขึ้น และได้อานิสงส์จากการที่ค่าไฟฟ้าลด 11% QoQ เราคาดว่ากำไรที่เพิ่ม YoY มาจากการปรับราคาในตลาด และการจัดการต้นทุน เราคาดว่าผลขาดทุนหลักของ TTTBB จะอยู่ที่ 500 ล้านบาท และส่วนแบ่งกำไร JASIF จะอยู่ที่ 143 ล้านบาท
คาดว่ากำไรจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 1Q67F
เราคาดว่ากำไรหลักใน 1Q67F จะดีขึ้นต่อจากการที่ลูกค้าใช้แพ็คเกจมือถือ และ FBB ที่มีมูลค่าสูงขึ้นต่อเนื่อง และรับรู้ผลการดำเนินงาน TTTBB & JASIF เต็มไตรมาส ทั้งนี้แพ็กเกจที่ค่อนข้างใกล้เคียงกันของ AIS และ TRUE น่าจะจูงใจให้ลูกค้ายังคงใช้แบรนด์เดิมต่อไป ซึ่งหมายความว่าฐานผู้ใช้บริการน่าจะทรง ๆ นอกจากนี้ บริษัทยังได้แรงส่งจากมาตรการ e-tax refund (1 ม.ค. – 15 ก.พ.) ซึ่งน่าจะช่วยหนุนให้ยอดขายเครื่องมือถือเพิ่มขึ้นพ่วงไปกับแพ็คเกจที่มีมูลค่าสูงใน 1Q67F โดยสรุปเรามองว่า EBITDA margin ที่ดีขึ้นจะมีน้ำหนักมากกว่าค่าต้นทุนไฟฟ้า, การรวมธุรกิจ และ การตลาดที่เพิ่มขึ้น
Valuation and action
เราปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2566-2568F ขึ้น 5%/2%/4% สะท้อนถึงกำไรจากการขาย RLP ใน 3Q66 และส่วนแบ่งกำไรของ JASIF และ TTTBB เราคาดว่า TTTBB จะส่งผลขาดทุน 500 ล้านบาท -1 พันล้านบาทในปี 2566-67F ก่อนที่เป็นกำไรราว 500 ล้านบาทในปี 2568F ขณะที่คาดว่า JASIF จะส่งผลกำไรราว 1 พันล้านบาทต่อปี อิงจากการถือหุ้น 19% และต้นทุนดอกเบี้ยที่ 1.0-1.1 พันล้านบาทต่อปี (หนี้ 3.3 หมื่นล้านบาท อัตราดอกเบี้ย 3.3%) ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคเป้าหมายใหม่ที่ 260.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 6.7%) จากเดิม 258.00 บาท เราคาดว่า ARPU ของทั้งบริการมือถือ และ FBB น่าจะยังแข็งแกร่งจากการปรับโครงสร้างราคาในตลาด, การ upselling แพ็คเกจที่มีมูลค่าสูง และ
synergy เราคาดว่า DPS ในงวด 2H66F จะอยู่ที่ 4.90 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 2%
Risks
การแข่งขันที่เข้มข้น, กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ, และค่าเสื่อมราคา & amortization สูง
