วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SISB ยังอยู่ในช่วงเติบโต
หลังจากที่ผ่านไตรมาสที่แย่ที่สุดในรอบปีมาแล้วใน 3Q66 โดยมีกำไรสุทธิ 129 ล้านบาท (+29.3% YoY, -17.3% QoQ) เป็นผลกระทบจากรายได้และต้นทุนที่ไม่สอดคล้องกัน
ขณะที่เราคาดว่า ผลการดำเนินงานของ SISB จะออกมาน่าประทับใจโดยทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q66F ทั้งนี้ เราประเมินในเบื้องต้นว่า กำไรสุทธิใน 4Q66F จะทำได้อย่างน้อย 180 ล้านบาท (+40.2% YoY, +40% QoQ) ซึ่งจะเป็นกำไรรายไตรมาสที่สูงที่สุดของบริษัท ถึงแม้ว่า SISB จะรับรู้ต้นทุนจากสองแคมปัสใหม่ (นนทบุรี และระยอง) สูงเกินคาดใน 3Q66 แต่แนวโน้มผลการดำเนินงานโดยรวมน่าจะพลิกเป็นบวกใน 4Q66F โดยปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญ ได้แก่ i) กลับมาบันทึกรายได้และต้นทุนตามปกติ ii) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (ประมาณ 4,190 คนเมื่อสิ้นงวด 4Q66F จาก 4,125 คนเมื่อสิ้นงวด 3Q66) iii) รับรู้รายได้จากการขึ้นค่าเทอมเต็มไตรมาส และ iii) ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F ลง 13.5% และปี 2567F ลง 9.0%
เราปรับลดประมาณการกำไรลงจากคาดการณ์เดิม เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มกำไรของบริษัทหลังจากที่เปิดโรงเรียนใหม่เพิ่มอีกสองแห่ง เราใช้สมมติฐานจำนวนนักเรียนของ SISB ปี 2566F ที่ 4,190 คน และ ปี 2567F ที่ 4,600 คน (จากเดิม 4,000 คน และ 4,400 คนตามลำดับ) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าต้นทุนและค่าใช้จ่ายของบริษัทจะเพิ่มขึ้นจากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น โดยสมมติฐานสำคัญที่เปลี่ยนไปมีดังนี้ i) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น ii) อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาด และ iii) ต้นทุนและ SG&A สูงกว่าคาดการณ์เดิมของเรา ทั้งนี้ เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้เป็น 624 ล้านบาท และปี 2567F จะอยู่ที่ 833 ล้านบาท
(จากเดิมที่ 721 ล้านบาท และ 916 ล้านบาท ตามลำดับ)
Valuation & action
ในระยะต่อไป เราคาดว่าทั้งธุรกิจและกำไรของ SISB จะเติบโตอย่างต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า โดยสาเหตุสำคัญจะมาจากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำซื้อ SISB โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 41.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 4%) จากเดิมที่ 42.00 บาท (อิงจากราคาเป้าหมายกลางปี 2567)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง
