วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BH ประมาณการ 3Q66F: คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BH ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 2.00 พันล้านบาท (+33.8% YoY, +14.9% QoQ) คิดเป็น 29.0% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 6.94 พันล้านบาท
เรายังคงมองว่าแนวโน้มกำไรใน 3Q66F จะเป็นบวกทั้ง YoY และ QoQ จากการฟื้นตัวของจำนวนผู้ป่วยต่างชาติ และจำนวนผู้ป่วยในประเทศที่สูงตามฤดูกาลเพราะมีการเจ็บป่วยเพิ่มขึ้น (จากทั้งผู้ป่วยที่ intensity สูงและฤดูฝน) ซึ่งเมื่อเทียบ QoQ เราคาดว่า BH จะได้อานิสงส์เต็มที่จากผู้ป่วยต่างชาติ เนื่องจาก i) สัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติสูงถึงกว่า 65% มาตั้งแต่ 2H65 และ ii) เป็นช่วงที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลหลังผ่านช่วงวันหยุดยาวในไตรมาสก่อนของผู้ป่วยไทยไปแล้ว เราคาดว่าประเด็นที่น่าสนใจของผลประกอบการ 3Q66F มีดังนี้
i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 18.0% YoY และ 11.0% QoQ เป็น 6.69 พันล้านบาท
ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 50.0% จาก 48.4% ใน 3Q65 และ 49.6% ใน 2Q66 ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยที่ intensity สูง
iii) เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะลดลงมาอยู่ที่ 15.5% จาก 17.6% ใน 3Q65 และ 16.4% ใน 2Q66 เพราะได้อานิสงส์จากการประหยัดต่อขนาด
เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยจะอยู่ที่ 33% ใน 3Q66F และจากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 67% จาก 33:67 ใน 3Q65 และ 35:65 ใน 2Q66 ทั้งนี้ เมื่ออิงตามประมาณการของเรา กำไรสุทธิของ BH ในงวด 9M6623F จะอยู่ที่ 5.34 พันล้านบาท (+57.4% YoY) คิดเป็น 77.0% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
คาดว่ากำไรใน 4Q66F จะแข็งแกร่งแม้จะลดลง QoQ
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ BH จะออกมาน่าพอใจใน 4Q66F ตามการฟื้นตัวของจำนวนผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง และผู้ป่วยชาวไทยที่มารับการรักษาประเภท intensity สูง ซึ่งหากกำไรสุทธิในปี 2566F เป็นไปตามประมาณการของเรา กำไรสุทธิของ BH ใน 4Q66F จะอยู่ราว 1.6 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY แต่ลดลง QoQ) ดังนั้น เราจึงยังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรของบริษัทใน 4Q66F และในปี 2567F เมื่อพิจารณาจากศักยภาพในการเติบโตของ BH
คาดว่ากำไรจะโตในปี 2567F
เราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 6.94 พันล้านบาท (+40.4% YoY) ในปี 2566F และ 7.39 พันล้านบาท (+6.6%YoY) ในปี 2567F
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BH และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 300 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ TG ที่ 3%) คิดเป็น PE ปี FY67F ที่ 32.3x ทั้งนี้ ราคาหุ้น BH ขยับขึ้นมาแล้วกว่า 20% YTD โดยเรายังคงเลือก BH เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของภาครัฐ, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
