เราคาดกำไรสุทธิของ CPAXT ใน 3Q66 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+13% YoY, +19% QoQ) แต่หากไม่รวมค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q66F จะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+14%YoY, +7% QoQ) จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงหลังจากการปรับโครงสร้างหนี้ กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M66 อยู่ที่ 5.7 พันล้านบาท (+9% Yoy) และคิดเป็น 61% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY
เราคาดรายได้รวมของ CPAXT ใน 3Q66 จะอยู่ที่ 1.176 แสนล้านบาท (+2% YoY, -3% QoQ) เนื่องจากยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ดีขึ้น ทั้งในส่วนของธุรกิจค้าส่ง และค้าปลีก โดยคาดว่า SSSG ของธุรกิจค้าส่งจะอยู่ที่ 5% (จาก 8.9% ใน 3Q65 และ 6% ใน 2Q66) ส่วนในธุรกิจค้าปลีก เราคาดว่า SSSG ของ Lotus’s ในประเทศไทยจะอยู่ที่ 3% และของ Lotus’s ในมาเลเซียจะทรงตัว ทั้งนี้ เนื่องจากมีการดำเนินโครงการคนละครึ่งเฟส 5 ระหว่างวันที่ 1 กันยายน - 31 ตุลาคม 2565 จึงทำให้บริษัทได้รับผลจากฐาน (ฐานสูงสำหรับธุรกิจค้าส่ง แต่ฐานต่ำสำหรับธุรกิจค้าปลีก)
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงบ้าง YoY ทั้งนี้ส่วนของธุรกิจค้าส่ง และค้าปลีก เนื่องจากราคาสินค้าเกษตรลดลง โดยราคาหมูลดลงถึง 34% YoY และ 15% QoQ ใน 3Q66 ในขณะที่ราคาไก่ลดลง 16% YoY และ 8% QoQ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าส่งจะอยู่ที่ 10.5% ใน 3Q66 (-10bps YoY, +80bps QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกจะอยู่ที่ 18.0% (-110bps YoY, ทรงตัว QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมใน 3Q66 อยู่ที่ 16.2% (-60bps YoY, +50bps QoQ)
SG&A อยู่ในระดับที่คุมอยู่ และต้นทุนทางการเงินลดลง
เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการขยายธุรกิจ แต่จะสามารถควบคุมได้ดีขึ้นหลังจากที่ไม่มีค่าใช้จ่ายก้อนใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับระบบ IT เหมือนในปีที่แล้วอีก เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q66 จะอยู่ที่ 1.64 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, +1% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 14% (จาก 13.9% ใน 3Q65 และ 13.5% ใน 2Q66) ทั้งนี้ เนื่องจากบริษัทมีการปรับโครงสร้างหนี้ และชำระคืนหนี้บางส่วนไปใน 3Q66 เราจึงคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญถึง 30% YoY และ 18% QoQ เหลือ 1.3 พันล้านบาท บริษัทมีการชำระหนี้บางส่วนคืนหนี้ใน 3Q66 ทำให้ยอดหนี้รวมลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 9.8 หมื่นล้านบาท (จาก 9.9 หมื่นล้านบาทใน 2Q66) โดยสัดส่วนหนี้ 81% คิดอัตราดอกเบี้ยคงที่ และอีก 19% คิดอัตราดอกเบี้ยลอยตัว
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมาย 1H67 ที่ 34.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 35.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง CPAXT และ C.P. All (CPALL.BK/CPALL TB)* +1.0 S.D.) และแนะนำ “ถือ” CPAXT
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าแผนที่กำหนดไว้, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการในต่างประเทศ
