วันที่ 30 ต.ค. เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรสุทธิใน 3Q66F ที่ 7.3 พันลบ. (+21% YoY, +2% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มทั้ง QoQ และ YoY มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น (นำโดยมือถือ และ FBB) และการบริหารต้นทุน
เราคาดว่ากำไรสุทธิ 9M66F จะอยู่ที่ 2.13 หมื่นลบ. (+14% YoY) คิดเป็น 74% ของกำไรปี 2566F
ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจใน 3Q66
ใน conference call เราพบว่า ADVANC มองค่อนข้างบวกเล็กน้อยกับแนวโน้มผลประกอบการ แม้จะเป็นช่วง low season ใน 3Q66 โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากบริการหลัก (นำโดย FBB) และต้นทุนสาธารณูปโภคที่ลดลง (ค่า Ft เฉลี่ยลดลง 37% QoQ เหลือ 0.71 บาท/kWh) นอกจากรายได้จากธุรกิจ FBB ที่ดีขึ้น (ทั้ง ARPU และผู้ใช้บริการใหม่) รวมถึงธุรกิจลูกค้าองค์กรแล้ว รายได้ธุรกิจมือถือยังทรงตัวจาก ARPU ของ prepaid ที่เพิ่มเล็กน้อย และ ARPU ของ postpaid ที่ทรงตัว ในขณะที่เสียลูกค้าใหม่สุทธิไปน้อยลง นอกจากนี้บริษัทยังได้แรงส่งจากการเปิดตัว iPhone 15 (ตั้งแต่ ก.ย.) ซึ่งช่วยเพิ่มยอดขายเครื่องพ่วงแพ็คเกจที่มี ARPU สูง (ส่วนลดค่าเครื่องน้อยลง YoY) สำหรับทางด้านต้นทุน เราคาด
ว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ต้นทุนสาธารณปูโภคจะลดลง เราคาดว่ากำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นผลมาจากฐานที่ต่ำ โดยที่ทั้งทางด้านรายได้ และต้นทุนดีขึ้นทั้งคู่ โดยสรุปแล้ว เราคาดว่า EBITDA margin โดยรวมจะอยู่ที่ 50.9% (จาก 52.1% ใน 2Q66 และ 47.8% ใน 3Q66)
การรวมตัวของผู้เล่นในตลาดทำให้ผู้ประกอบการเข้าสู่วัฏจักรรอบใหม่
เนื่องจากเป็นตลาดที่มีผู้เล่นหลักเพียงสองราย เราจึงคาดว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดมีโอกาสที่จะลดลง และ ARPU น่าจะเพิ่มขึ้นได้ในระยะยาว เพราะผู้ประกอบการไม่จำเป็นต้องอัดงบลงทุน (capex) อย่างหนักเหมือนในอดีต ยกเว้นเพื่อสร้าง brand awareness และลงโฆษณาทั่วไปเท่านั้น โดยในงวด 3QTD เราพบว่าการแข่งขันยังคงลดลงในกลุ่มบริการ prepaid จากการลดแพ็คเกจ data ลงเหลือ 15GB (เดิม30GB) และลดความเร็วหลังจากใช้ความเร็วสูงสุดตามแพ็คเกจหมดแล้วเหลือ 64Kbps (เดิม 384Kbps) ซึ่งภายใต้สถานการณ์นี้ ลูกค้าอาจจะต้องยอมจ่ายเพิ่มเพื่อใช้บริการด้าน data และ voice ดังนั้น เราจึงคาดว่า ARPU จะเร่งตัวขึ้นในปี 2567F จากการปรับราคาในตลาด ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรใน 4Q66F จะสูงที่สุด
ในรอบปีนี้ จากปัจจัยฤดูกาลซึ่งจะได้อานิสงส์จากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ และการขายเครื่องมือถือพ่วงกับแพ็คเกจที่ ARPU สูง ด้วยสัดส่วน 5G ที่มากขึ้น
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ด้วยวิธี DCF ที่ 258.00 บาท (ใช้ WACC 6.7%) โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจะอยู่ที่ประมาณ 4% ทั้งนี้ โมเมนตัมจะได้แรงส่งจากแนวโน้มกำไรขาขึ้น ซึ่งเราไม่ได้เห็นมาหลายปีแล้ว โดย ARPU ที่เพิ่มขึ้นของทั้งธุรกิจมือถือ และ FBB จะมาจากการที่บริษัทเน้นลูกค้าที่มีคุณภาพ, การปรับราคาในตลาด, และการมุ่งขายแพ็คเกจที่มีมูลค่าสูง นอกจากนี้ ภาวะตลาดยังได้อานิสงส์จากแรงส่งทางด้านปัจจัยการเมืองอีกด้วย เรามองว่าหุ้น ADVANC เหมาะกับนักลงทุนประเภท defensive ที่ต้องการแสวงหาอัตราผลตอบแทนและการเติบโตด้วยความสบายใจ
Risks
การแข่งขันที่รุนแรง, กำลังซื้อของผู้บริโภคอ่อนแอ, และ ค่าเสื่อมราคา และค่าใช้จ่าย amortization สูง
