วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BJC กำไรใน 2Q23 ต่ำเกินคาดเพราะกำไรจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ลดลง
กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q23 ต่ำเกินคาด เพราะธุรกิจบรรจุภัณฑ์ถูกกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น
กำไรจากธุรกิจหลักของ BJC อยู่ที่ 1.16 พันล้านบาท (-4% qoq, ทรงตัว yoy) ต่ำกว่า Bloomberg consensus 9% และต่ำกว่าประมาณการของเรา 13% โดยสาเหตุสำคัญมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำเกินคาด เพราะต้นทุน (ก๊าซธรรมชาติ) ในธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (15% ของยอดขายรวมใน 2Q23) สูงขึ้น แต่ในอีกด้านหนึ่ง ผลการดำเนินงานของ Big C (66% ของยอดขายรวมใน 2Q23) ยังออกมาดี โดยกำไรเพิ่มขึ้น 12.4% qoq และ 14.8% yoy จาก same-store-sales growth (SSSG) ที่แข็งแกร่งที่ 4.8% และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 1.2ppt yoy เป็น 17.7% เพราะสัดส่วนยอดขาย B2B ลดลงเหลือ 10% จาก 10.7% ใน 2Q22 ซึ่งเราพบว่าตามปกติแล้วยอดขาย B2B จะมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า ส่วนกำไรจากธุรกิจผู้บริโภค และบรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้น 4% yoy และ 42% yoy ตามลำดับ โดยในส่วนของธุรกิจผู้บริโภค (13% ของยอดขาย) กำไรเพิ่มขึ้นเพราะต้นทุนวัตถุดิบลดลง (อย่างเช่น น้ำมันปาล์ม) และในส่วนของธุรกิจการดูแลสุขภาพ (6% ของยอดขาย) มาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น
2H23 น่าจะดีขึ้นเพราะช่วง high season ใน 4Q23
เนื่องจาก 3Q23 เป็นช่วง low season ดังนั้น ยอดขายจึงอาจจะลดลง qoq แต่เนื่องจาก 4Q23 เป็นช่วง high season เราจึงคาดว่ากำไรใน 2H23 น่าจะดีขึ้น hoh
คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 45 บาท
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 45 บาท โดยราคาหุ้น BJC ในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY23F ที่ 23.8x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 30x เราคิดว่ากำไรที่ฟื้นตัวขึ้นใน 2H23 จะเป็นปัจจัยที่ช่วยกระตุ้นราคาหุ้น
