กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q23 ของ TU อยู่ที่ 1.15 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 45% qoq ดีกว่าที่คาดไว้เพราะอัตรากำไรขั้นต้นออกมาดีที่ 16.9% ซึ่งเป็นระดับเดียวกับใน 2Q22 แม้ว่าราคาปลาทูน่าที่เป็นวัตถุดิบจเพิ่มขึ้นถึง 56% yoy เป็น USD2,000 ต่อตัน
โดยยอดขายปลาทูน่าคิดเป็น 46% ของยอดขายรวม ซึ่งผู้บริหารให้เหตุผลว่าบริษัทสามารถขึ้นราคาขายปลาทูน่าในไตรมาสนี้ได้ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นออกมาดี นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อรายได้รวมยังลดลง 0.4ppt เหลือ 11.7% ใน 2Q23 เพราะต้นทุนค่าระวางขนส่งลดลงตามราคาน้ำมันที่ลดลง yoy ทั้งนี้ ต้นทุนค่าระวางขนส่งคิดเป็น 24% ของค่าใช้จ่าย SG&A ใน 1Q23 เรายังพบอีกว่า ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก Red Lobster (ร้านอาหารทะเลที่ TU ถือหุ้น 25%) ลดลงเหลือ 94 ล้านบาทใน 2Q23 จากที่ขาดทุน 281 ล้านบาทใน 2Q22 เพราะ Red Lobster สามารถปรับขึ้นราคาในเมนูได้ ทำให้ขาดทุนลดลง
อัตรากำไรขั้นต้นจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรดีใน 2H23
ราคาปลาทูน่าที่ใช้เป็นวัตถุดิบในเดือนกรกฎาคมยังไม่ออก แต่เราเชื่อว่าน่าจะเท่า ๆ กับใน 2Q23 (ที่ USD2,000 ต่อตัน) ดังนั้น ในขณะที่เรามองว่าผลประกอบการใน 2Q23 เป็นบวก แต่เรายังคงระมัดระวังกับแนวโน้มใน 2H23 เพราะต้นทุนปลาทูน่ายังมีความไม่แน่นอน ซึ่งเรามองว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดระดับของกำไรใน 2H23
BB consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 16.59 บาท
เรายังไม่ได้ศึกษาหุ้น TU แต่ข้อมูลจาก Bloomberg consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 16.59 บาท และกำไรปี FY23F ที่ 5.5 พันล้านบาท (-21% yoy) คิดเป็น P/E ตามราคาตลาดที่ 11.8x
