วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPA ประมาณการกำไร 2Q66F: เป็น low season ที่แข็งแกร่งมาก
เราคาว่ากำไรสุทธิของ SPA ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 54 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 29 ล้านบาทใน 2Q65 และเพิ่มขึ้น 6% QoQ โดยเราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 178% YoY และ 8% QoQ เป็น 343 ล้านบาท
เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวขึ้น ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้จากนักท่องเที่ยวจะคิดเป็นประมาณ 55%ของรายได้จากธุรกิจสปาของบริษัท เพิ่มขึ้นจาก 50% ในปี 2565 โดยคาดว่าสัดส่วนรายได้จากลูกค้าจากจีน ไต้หวัน และฮ่องกงจะเพิ่มขึ้นเป็น 35% จากประมาณ 10% ใน 1Q66 แต่ยังต่ำกว่าเมื่อปี 2562 ที่ 55%
GPM จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 8.5ppts YoY และ 2.2ppts QoQ เป็น 29.8% เนื่องจากอัตรากำไรของการขายสินค้า และการให้บริการสปาสูงขึ้นทั้งคู่ เราคาดว่า Utilization rate จะเพิ่มขึ้นเป็น 80% จาก 78% ใน 1Q66 ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลง 13.5ppts YoY เหลือ 10.3% เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้นแต่จะเพิ่มขึ้น 1.9ppts QoQ เพราะมีการปรับสัญญาเช่าซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวใน 1Q66
โมเมนตัมกำไรจะยังเป็นบวกใน 2H66F
เราคาดว่า SPA น่าจะฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่องใน 2H66F จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ โดยเราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติใน 2H66F จะเพิ่มขึ้นเป็น 15.1 ล้านคน (จาก 12.9 ล้านคนใน 1H66) ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 1H66F จะคิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 12.50 บาท อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 54x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5 S.D. อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด เราจึงปรับลดคำแนะนำ SPA จาก ซื้อ เป็น ถือ
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
